江西铜业:一季度铜价创新低,公司处于盈亏边缘

事件:2015年4月28日,江西铜业发布了15年一季报。报告期公司实现营业收入324.66亿元,同比下降21.37%;实现归属母公司股东净利润1.35亿元,同比下降61.17%;扣非后归属母公司的净利润为亏损301万元。实现基本每股收益0.04元。 点评:

一季度铜价同比下跌,环比反弹。在美国结束QE、中国经济疲软、铜精矿供应过剩预期和美元走强的背景下,大宗商品市场低迷,2015年1月末沪铜一度跌破40000元/吨,创5年来新低。15年1-3月伦铜均价5807美元/吨,较14年同期下降17%;沪铜均价42396元/吨,同比下降14%。3月下旬后,铜价有所反弹,4-27价格为43950元/吨。我们预计随着中国政府稳增长的宽松政策效应显现以及二季度铜消费旺季的到来,短期铜价仍有修复空间,但未来随着美联储步入加息周期,铜价仍将受到美元上涨的压力。江西铜业业绩受铜价影响明显。公司年报披露,铜价每下跌1000元人民币,公司自产矿利润将减少2.1亿元人民币(税前),税前折合EPS 约减少0.06元/股。

国内铜行业龙头,规模优势显著。江西铜业拥有6座在产矿山、8家铜材加工厂、2家硫酸厂以及国内规模最大的铜冶炼厂。公司目前100%所有权的已查明资源储量约为铜金属1,036万吨,黄金331吨,银9,352吨,钼23.7万吨;硫10,068万吨;公司联合其他公司所控制的资源按公司权益计算的金属资源储量约为铜479万吨、黄金42.4吨。

盈利预测及评级:我们预计公司15-17年实现EPS 0.77元、0.99元、1.28元。公司主业下滑幅度大,但考虑到公司作为国内铜业龙头的规模和资源优势,维持“增持”评级。

风险因素:铜价继续下行;宏观经济增长放缓,下游市场需求不足;矿石品位下降,开采成本上升。