兴业银行:2014年年报及2015年一季报点评

报告摘要:

兴业银行同时公布2014年年报及2015年一季报,14年全年实现营业收入1248.98亿元,同比增长14.28%,实现归属于母公司股东净利润471.38亿元,同比增长14.38%;15年第一季度实现营业收入342.07亿元,同比增长19.60%,实现归属于母公司股东净利润147.90亿元,同比增长10.68%,实现每股收益0.78元。

按照日均余额计算,兴业银行2015年第一季度的净息差为2.60%,同比提高了21个基本点,相比2014年第四季度则环比继续提高了6个基本点,而且这种提高是在两次降息背景下获得的,应该与平安银行类似,主要驱动因素来自于贷款结构优化和非存款负债成本的降低。

2015年第一季度末,兴业银行的不良贷款余额为208.33亿元,第一季度环比增加了32.89亿元,季度环比增加的幅度继续扩大,季度末的不良贷款率为1.24%,比期初的水平增加了14个基本点。

我们调整前期盈利预测,预测兴业银行2015年和2016年分别实现归属于母公司股东的净利润为515.07亿元和590.09亿元。

兴业银行未来的发展看点在于:资产证券化业务、金融混业、互联网金融等。兴业银行可从中持续获得发展的先机,后续的股价催化剂包括混业经营取得实质性进展,未来福建国企改革深入推进,员工持股计划、混合所有制改革推进等,目前兴业银行2015年动态市盈率和动态市净率分别为7.27倍和1.27倍,我们维持投资评级为买入。

主要风险点在于未来宏观经济波动、监管新规的不利影响以及资产质量恶化超过我们预期的风险