梅花生物:寡头形成,重点关注协同性

投资要点:

经营回顾。公司2014年全年实现收入99亿元,同比+27%;净利润5亿元,同比+24%;基本每股收益0.16元。15Q1实现收入31亿元,同比+47%;净利润1.8亿元,同比+141%。14Q4以来收入和净利润均出现大幅增长,主因低基数+销量增加及价格上涨。

投资看点。一、行业逐步形成寡头格局:1、味精产能最大的为阜丰集团,其次为梅花生物,两者合计占产能的60%左右,产量超过80%,味精的价格及供给主要取决于阜丰和梅花的产量和协同作用。未来2-3年每年提价1000元/吨左右是比较合理的,重点关注提价后小厂家及原有产能是否复产。我们认为味精行业供给端将更加理想:1)、随着新环保法的逐步实施和加强,国家对于环保的要求越发提高,淘汰落后产能将对小型产能造成致命的打击;2)、原有产能复产成本逐年提升,预计年提升1000元/吨。4月18日,梅花联合阜丰将味精价格提高到8500元/吨(含税)。2、氨基酸协同作用将显著增强。14Q4氨基酸价格出现大幅上涨,显示协同性较好;大成停产,给予梅花生物等氨基酸企业更大空间,看好氨基酸未来的协同效应,价格将逐步提升。4月18日,梅花联合伊品把赖氨酸价格提升至9000元/吨、苏氨酸提升至18000元/吨。

二、打造生物制药新平台:公司在14年5月份收购广生药业51%股权,6月份收购汉信生物100%股权,未来通过拉萨梅花组建生物制药团队。随着味精和氨基酸产量和价格的逐步企稳回升,现金流充沛,公司会重点打造生物制药大健康平台。同时,广生药业有望登陆新三板。

盈利预测与投资建议。不考虑增发摊薄情况下,预计公司2015-2017年EPS分别为0.24元、0.37元、0.52元,对应PE分别为46倍、30倍和21倍,首次给予“增持”评级。

风险提示:产品价格或未达预期。