迪森股份:工业园区热能服务模式迅速扩张

事件:2015年4月25日迪森股份发布15年一季报。15年一季度公司实现营业收入1.19亿元,同比增加12.34%;实现归属母公司股东净利润1837万元,同比增加20.64%。基本每股收益0.0581元。

点评:

工业园区热能运营服务模式迅速扩张。公司加快生物质能供热及生物燃气业务的布局与推广,特别是京津冀、长三角地区的业务拓展。报告期内,公司新签包括北海工业园项目、宜良工业园项目等多个生物质能供热项目。公司2013-2014年已签项目进展情况:肇庆亚洲工业园项目已成功为首个客户调试供气,2015年上半年公司将继续推动项目气化效率与燃气热值的提升;广梅产业园项目首个模块建设规模35t/h,项目的土建施工已基本完成,主机设备正在安装,项目预计上半年投产;宜昌高新区项目最终设计方案确定为3×16t/h,目前该项目已完成设备安装及调试,即将进入供气阶段; 东莞中集项目设计方案已经完成,即将进入土建施工阶段;石家庄氧化锌工业园项目方案设计正在进行中;新会开发区项目首期建设规模确定为用气量22万吨/年,正处于设计方案阶段。项目储备方面,公司与山东孟良崮工业园、江苏南通岔河产业园等9个园区管委会签署了《合作框架协议》,确立在园区内的独家供热经营权,未来公司将根据尽职调查结果及园区用能客户用热负荷,及时签署正式投资协议。

2015年公司进入股权激励计划考核期。按照14年8月公司公布的股权激励方案,以期权费用扣除前的利润计算,15-17年各年的行权条件为:营收增速分别为19%、33%、50%,扣除非经常性损益的净利润增速分别为52%、36%、53%。预计公司将进一步挖掘市场、技术、工程、运营、管理、财务、人力、资本等多方面潜力,推动公司业务快速发展。

拟定增7.5亿元加码生物质能项目。迪森股份于2015年1月20日公布非公开发行预案:拟定向发行不超过7500万股, 募集资金不超过7.5亿元,其中7.15亿元用于建设生物质能供热供气项目、3500万元用于建设生物质研发中心项目。募集资金将用于建设多个生物质能供热项目、生物质可燃气供气项目。总建设规模为:年产蒸汽 245万吨,年产生物质可燃气3.5亿Nm3,年产生物碳粉3万吨。整个项目建设期为3年,各单个子项目将在3年内分阶段独立建设。

盈利预测及评级:我们预计迪森股份15-17年的基本每股收益分别为0.32元、0.42元和0.54元。维持“增持”评级。

风险因素:下游客户产能下降导致用气率降低;公司BGF 项目进展低于预期;生态油项目不达预期;应收账款风险。