博雅生物一季报点评:业绩符合预期,外延并购有望加速

公司2015年 4月 24日晚间发布一季报:公司一季度实现营业收入1.04亿元,同比增长15.27%;归属于上市公司普通股东的净利润0.45亿元,同比增长134.72%。实现基本每股收益0.60元,公司业绩符合我们之前的预期。

点评:

药价放开带来业绩弹性,投资收益大幅增厚业绩。公司营收增长主要系血制品业务及天安药业糖尿病业务稳定增长所致。分业务来看,血制品营收0.69亿元,同比增长8.80%;天安药业营收0.35亿元,同比增长29.83%。归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长134.72%,主要是本期转让海康生物32%股权取得的0.26亿元的投资受益所致。我们预计随着公司公司丰城、信丰及邻水新浆站的投产,公司采浆量将逐步提升,预计今年药价放开后血制品有望普遍提价10%-20%,公司业绩弹性较大。此外,天安药业产能扩建工程的完成将进一步推动糖尿病业务的快速增长。

产品研发稳步推进。去年公司在研产品人凝血因子Ⅷ、手足口病(EV71型)人免疫球蛋白完成临床申报,其中人凝血因子Ⅷ有望于近期获批临床,明年有望投产,手足口病(EV71型)人免疫球蛋白处于“在审评”状态,目前国内外市场均无企业生产、销售。西他沙星项目目前正在积极推进。

外延并购有望加速。一季度公司与控股股东高特佳集团控制的子公司高特佳弘瑞投资及其他方以有限合伙企业的形式共同设立医药产业并购基金,同时公司还参与成立深圳市高特佳中医中药基金会。系列并购基金的成立将为公司储备并培育优质并购项目,加快整合医药产业资源,同时降低公司直接对外投资和并购的风险。我们认为公司年内再进行并购扩张是大概率事件。

维持“推荐”评级。根据公司经营情况,我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为1.30元,1.70元和2.27元,对应2015年4月24日收盘价75.46元的PE 分别为58倍,44倍和33倍。考虑到公司受益于血制品提价带来的业绩弹性和外延发展加速,因此我们维持公司“推荐”评级。

风险提示:1、浆站建设不达预期;2、并购步伐放缓。