赣锋锂业2015年一季报点评:万吨锂盐产能释放,业绩符合预期

事件:4月23日赣锋锂业发布2015年一季报,公司2015年一季度实现营业收入2.30亿元,同比增长29.1%,归属上市公司净利润2416.1万元,同比增长22.94%,扣非后净利润2138.1万元,同比增长11.81%,基本每股收益0.07元,公司预计1-6月归属上市公司股东净利润同比增长20-50%。

点评:

业绩稳健增长,符合预期。一季度公司各产品线下游需求良好,公司产能配合,营收快速增长,符合我们预期,由于毛利率同比有所下滑,导致扣非后净利润增速低于营收增速。

锂电池产销量快速增长,对上游锂产品需求强劲。一季度虽然国内经济增速继续放缓,但是锂电池产业仍保持了快速增长,消费电子增速逐渐下移,但动力电池和储能电池如火如荼,增量贡献巨大。根据高工锂电统计,2015年一季度,全球锂电池电芯产量为17427百万WH,同比增长24.4%,储能电池增速最快,动力电池成为绝对用量增长最大的终端。快速增长的下游应用对上游锂产品需求强劲,目前各上游锂产品厂家均反应,订单充足,产品价格也不断上调。近一个月来,电池级碳酸锂价格成交均价不断上移,月涨幅超过10%,公司作为国内最全的锂深加工产品供应商,直接受益行业景气度提升。

万吨锂盐项目产能释放是15年增长重心。公司的万吨锂盐项目已经完成,目前主要采用澳洲泰林森锂辉石矿,生产氢氧化锂和氯化锂。随着国内三元材料动力电池路线的增多,对氢氧化锂的需求十分旺盛,公司14年氢氧化锂产量约3000吨,15年有望达到5000吨以上。随着产能利用率的逐步提高,产品毛利率会有所提升,万吨锂盐项目将成为15年公司业绩的主要增长点之一。

毛利率维持稳定,有望回升。一季度公司综合毛利率21.27%,比2014年一季度的24.03%有下滑,但环比看持平。随着公司产品价格的上调和产能利用率的提高,公司毛利率有望在二季度回升。

维持 “谨慎推荐”评级。不考虑美拜电子并表因素,维持公司2015-2017年EPS 分别为0.30元、0.37元、0.49元,市盈率分别为88倍、71倍、54倍,若考虑美拜电子15年中并表,预计公司2015-2017全面摊薄后EPS 分别为0.34元、0.50元、0.62元,市盈率分别为78倍、53倍、43倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:1、新能源汽车推广不达预期;2、锂产品涨价不及预期;3、原料供应受到影响。