大港股份:江苏国企改革最具想象力的标的之一

报告摘要:

20l4年是公司业绩底,今明两年将迎来拐点。2014年公司营业收入下滑主要原因在于2013年公司收缩利润较低的安置房项目,积极向利润更高的商品房和商业地产切换,新建的房地产尚在建设和预售,尚未形成收益。随着商业地产项目的陆续交付,国内光伏产业回暖和固废环保业务盈利的释放,今明两年公司将迎来业绩的大拐点。

固废处理及激光测距业务打造新的盈利增长点。固废处理业务盈利能力强,今明两年公司固废处理产能将充分释放,产能释放有望大幅提升公司固废处理业务业绩。此外子公司中科大港激光依托中科院雄厚研发实力,激光测距机产品研发稳步推进,未来有望充分受益国内快速增长的激光测距市场,并且公司已签订三级保密协定,开始为未来进军军工市场做铺垫。

公司是江苏国企改革最具想象力的标的之一。公司市值小,管理层灵活,有望成为江苏国企改革的排头兵。原因如下:1,大股东镇江经济开发总公司实力雄厚(总资产500多亿元),旗下有高新技术产业投资基金(投资了江苏航科等众多优良的高新技术企业)、航天航空产业园等质地优良的资产,公司是大股东旗下的唯一上市公司,未来可以作为大股东的资产整合平台。2,大股东通过新一期定增将股权比例扩充至70%,为公司外延打开空间和维度,高股权比例可以使公司外延方向不仅仅局限于大股东自身的资产。3,公司不平衡的资产结构,客观上急需第二主业来平衡。4,从镇江市地方国资的实际情况来看,公司是镇江改革空间最大、阻力相对较小上市国资标的。

风险提示:商业地产项目交付不及预期,国企改革进度不及预期