益丰药房一季报点评:业绩稳步增长,积极拥抱互联网

事件:公司2015年4月26日发布一季报,一季度公司实现营业收入6.40亿元,同比增长28.84%;实现归属母公司净利润0.41亿元,同比增加28.09%;归属于上市公司普通股东扣除非经常损益后的净利润0.41亿元,同比增长30.70%.实现基本每股收益0.31元。

点评:

业绩稳定增长。公司2014年门店数量增加150家,同比增长22.72%,新开门店在次年营收增速保持高增长并逐步实现盈利,是公司业绩增长的重要因素。我们预计公司全年营收增速在30%左右。同时公司毛利率提升0.44个百分点至40.21%,进一步彰显公司的精细化管理能力。行业内少有的母公司和区域子公司均实现盈利的药品零售企业。

积极拥抱互联网,重点发力O2O。公司在天猫、京东等设有旗舰店,电商官网也已上线,B2C 模式业已成型。公司计划充分发挥线下门店的优势,重点发力O2O。公司目前在积极申请医疗资质单位牌照,为远程医疗做准备。公司还计划通过会员信息进行大数据的开发和应用,挖掘患者消费习惯,未来会逐步完善顾客病历档案,开展定期身体检查、购/服药提醒、医疗保健讲座信息等个性化信息的推送,进一步增强客户的黏性。

外延扩张有望成为新看点。未来国内连锁药店的行业集中度将不断提升,公司上市后将获得资本和规模优势,将通过上市后通过自建+收购来加快扩张,进一步巩固公司在华中和华东地区的优势,扩大公司的覆盖范围。

给予“推荐”评级。暂不考虑公司外延并购,我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为1.20元,1.40和1.75元,对应2015年4月24日收盘价77.15元的PE 分别为65倍,55倍和44倍。由于公司门店异地扩张能力较强,盈利水平持续提升,因此我们给予公司“推荐”评级。

风险提示:1、药品降价风险;2、管理能力落后于门店数量的扩张。