普洛药业:定增助力公司再上一程

事件:

4月27日,公司公告非公开发行A股股票预案,其中,募集资金2亿元将用于年产30亿片口服固体制剂生产线建设项目,项目建成后,用于生产抗感染、抗凝血、抗癫痫、抗老年痴呆、抗肿瘤、抗病毒、抗糖尿病等制剂,主要产品包括左氧氟沙星、美金刚、莫西沙星等。

主要观点:

公司主要业务分为原料药和制剂两部分,制剂所占比例为20%,年销售额为8.5亿元。从定增项目来看,公司未来的战略方向是继续向制剂转型。从2014年年报来看,公司制剂毛利率提高幅度较大,这表明公司制剂产品销售结构也在逐渐优化。从公司定增项目来看,既涵盖抗感染,抗病毒等常规用药,也涵盖抗肿瘤,糖尿病,老年痴呆等大病用药;在抗感染用药中,既包括左氧氟沙星等常规品种,也包括莫西沙星等高端品种。因此,无论从病种还是药品品种来看,均体现了高低搭配的原则,这使得公司未来更加易于打开市场销路,使得募投项目的产能充分利用。公司募投项目所涵盖的抗肿瘤,糖尿病,老年痴呆等领域,也受益于我国的老龄化和医保保障力度的提高,未来细分市场增速均有保证,各自市场容量将进一步扩大,由此带来的市场空间有利于公司募投项目产能释放。根据公司公告,募投项目全部达产后,预计销售收入为6.64亿元,这将使得公司制剂销售额有大幅增长,从原料药向制剂的转型也更进一步。

四、投资策略

按照公司目前经营情况,预计公司2015-2017年EPS分别为0.28元、0.36元、0.42元,对应PE分别为40.9、31.7、27.1倍,给予公司“增持”评级。根据公司定增预案,公司募投项目将于2015年底完成建设,如募投项目2016年完全达产,预计公司2016年PE为25.7倍,2017年PE为22.6倍。