鸿利光电:内生和外延双轮驱动公司业绩高增长

事件:

公司报告期内实现营业收入2.88亿元,同比增长62.45%;营业利润0.37亿元,同比增长259.27%;归属于上市公司股东的净利润0.27亿元,同比增长91.15 %;实现基本每股收益0.11元,同比增长91.22 %。

观点:

盈利能力显著提升,公司业绩大幅增长。受益于全球LED照明市场的良好需求以及并购带来的协同效应,公司2015年一季度营业收入增速超过60%,创下近一年来单季度增速新高。伴随营收高速增长的同时,公司盈利能力也在稳步提升,一季度综合毛利率达到28.78%,较上年同期增长3.51个百分点,创下自2012年第三季度以来的新高。在费用方面,公司展现了良好的成本控制能力,2015年一季度期间费用率为14.87%,较上年同期下降0.3个百分点,基本保持稳定。因此,在营业收入和毛利率显著提升而期间费用率微降的背景下,公司一季度业绩实现大幅增长,业绩增速创下2013年以来新高。

公司LED相关业务迎来收获期。我们认为2015年将成为我国LED照明应用的爆发年。首先在室内照明方面,各国政府“禁白”政策使得照明用白炽灯已于2014年正式退出市场,同时全球LED灯泡价格持续下降,我国替换40W的LED价格已经降至5美元以下,是全球平均价格的48%,并且我国实体渠道LED渗透率已经接近60%,因此在多重利好因素的作用下我国LED室内照明将进入快速增长阶段。其次,在LED路灯方面,预计2015年我国LED路灯市场规模将达到230亿元,同比增长56%,所以拥有优质路灯产品以及EMC经验的公司将因此受益。最后,在LED车灯方面,预计2015年我国LED车灯市场规模约为26亿元,同比增长24%,鉴于汽车市场话语权掌握在整车厂商手中,因此已进入整车厂商供应链的LED企业将获得更好的发展机遇。公司自上市以来不断在LED行业进行深耕,除照明用白光封装外又积极开拓LED室内照明、LED车灯、LED路灯以及EMC领域,因此完善的行业布局将帮助公司充分受益于LED照明应用爆发带来的高速增长,公司LED业务迎来收获期。

外延式发展迎接下一个科技浪潮。公司所在LED封装及应用领域行业集中度较低,市场竞争激烈,加之公司已在行业内主要领域完成布局,LED相关业务拓展已近极致,因此外延式发展成为公司找寻下一个市场机会的主要途径。根据公司战略规划,2015年公司将可能进入车联网、工业4.0等新兴领域,通过与合作方在技术和经营上的强强联合共同开拓未来热点市场,并将之培养成公司新的业绩增长点。我们认为公司对新兴产业的前瞻性布局展现了管理层优秀的战略眼光,同时公司良好的历史并购纪录表明公司管理层具有丰富的并购经验和发掘优质标的的能力,因此我们看好公司在新兴技术领域的尝试,并且相信公司管理层能够在新业务方面延续之前的优异表现,为公司长远发展奠定坚实基础。

结论:

公司在LED封装和应用方面业务结构完善,业绩受益于LED照明应用市场爆发而实现快速增长。同时,公司在车联网、工业4.0等新兴领域的布局帮助公司发掘除LED外新的业绩增长点,从而为公司后续发展打下坚实基础。我们预计公司2015年、2016年和2017年分别实现营业收入16.68亿元、24.35亿元和33.14亿元,归属于母公司所有者的净利润为1.71亿元、2.56亿元和3.34亿元,EPS分别为0.69元、1.04元和1.36元,对应P/E分别为36.68倍、24.46倍和18.71倍,维持“强烈推荐”投资评级。