和佳股份:现有业务高歌猛进,新业务空间巨大

投资要点。

事项:

2014年公司实现收入、归属上市公司股东净利润分别为9.3亿、2.23亿元,同比分别增长25.72%、28.11%,扣非后归属上市公司股东净利润2.1亿元,同比增长40.55%,实现每股收益0.39元,每股经营活动产生的现金流-0.61元,符合预期。拟每10股转增3股,派现金股利0.5元。

平安观点:

医用制氧和融资租赁高增长,医疗信息化产品贡献收入。2014年,医用分子筛制氧设备及工程实现收入3.08亿元,同比增43.97%;融资租赁业务实现收入0.47亿元,同比增长429%;租赁业务经过两年运作,打通融资端后,今年将高速增长,拉动公司实体业务的发展;医疗信息化产品开始贡献收入0.22亿元;肿瘤微创治疗设备实现收入2.87亿元,同比下滑9.4%,但打造了介入超声领域、免疫细胞治疗领域的特色品牌,今年有望恢复增长;医院工程今年有望实现30亿订单,收入确认节奏加快。2014年毛利率提高1.33个百分点至63.26%,期间费用率降低0.4个百分点。

积极拓展专科医疗信息化、康复医疗等新业务领域,首提精准医疗方向。

医疗信息化方面,在强化欣阳科技“拳头产品”医院管理信息系统的基础上,积极研究探索专科应用信息化和大数据及区域中心;康复医疗方面,公司已公告通过与郑州人民医院医疗管理公司合作,通过全面引入美国先进的康复医疗模式、流程、服务标准、设备、技术和人才培训体系,将和佳康复医院打造为中国一流水准的康复医院,从而成为首家进军千亿康复市场的上市公司,未来将打造100家连锁康复医院。此外,公司年报中首提将探索肿瘤领域的精准医疗业务,进一步增强肿瘤领域的实力。

现有业务高歌猛进,新业务潜力巨大,维持“强烈推荐”的评级。公司为医院发展提供学科建设方案、设备和资金需求的一揽子解决方案,战略性地向康复、血透、医疗信息化、精准医疗等领域延伸,平台战略清晰。短期内现有业务(医院整体建设业务)订单充沛,保障高增长;长期看新业务(康复、血透、医疗信息化、精准医疗)等将是增长引擎。重申“强烈推荐”,维持2015-2016年EPS为0.69、1.02元,目标价45元。

风险提示。业务收入确认时点的不确定的风险,应收账款较高风险。