康盛股份:正式进军新能源汽车零部件,新成长空间打开

事件:公司于2015年4月23日晚发布公告,拟收购新能源汽车零部件资产与托管中植新能源汽车有限公司,内容如下:

(1)拟以4.8亿元的价格现金收购浙江润成控制的“成都联腾动力”、“新动力电机(荆州)”、“合肥卡诺汽车空调”等三家公司100%股权。

(2)公司受托经营浙江润成控股的中植新能源汽车有限公司;并明确提出当触发下列条件之一时,应在6个月内实施股权转让行为:1)中植汽车实现年度净利润达到或超过人民币3亿元;2)中植汽车与康盛股份及其控制的企业最近12个月内日常关联交易金额累计达到或超过康盛股份的合并营业收入的30%。

收购折价明显其公司正式进军新能源汽车领域:此次收购的价格将不高于4.8亿元,而3家标的公司2015年-2017年业绩承诺为合并净利润分别不低于5000万元、6500万元和8500万元,换言之,收购价格对应2015年不高于9.6xPE,收购折价明显。此外,三家公司主要布局于电驱系统、电机、电动汽车空调等新能源汽车零部件核心领域,通过收购,公司在新能源汽车领域的布局较为有完备性,未来将跟随新能源汽车行业迎来快速发展。

受托管理中植新能源汽车后续更多的资产整合亦值得期待:中植汽车由浙江润成和中海晟泰出资设立,其中浙江润成控股51%,目前公司尚在筹备阶段,暂不具备收购条件;但从更长期看,中植资本对新能源汽车业务十分重视,且其具有极强的资源整合能力,后续达到股权转让的条件是可以期待的。未来随着对中植汽车资产的整合,公司既可横向发展巩固在零部件领域的优势,也可尝试向下游进行业务拓展,平台优势将会愈加明显。

投资建议:从短期看,仅考虑原有业务,我们预计2015-2017年公司营业收入将达21.2、25.3、30.8亿元;公司净利润将达0.62、1.04、1.27亿元;EPS为0.16、0.27、0.33元;6个月目标价40元。从中期看,我们预计2016年中期,中植汽车净利润可达到股权转让的触发条件,介时公司新能源汽车业务的净利润将达到3.65亿元,对应170亿市值,而传统业务预计2016年将达到1.04亿的净利润,对应合理市值为30亿元,公司两块业务合计市值将达到200亿元,对应股价为52.80元。我们维持公司买入-A投资评级。

风险提示:铝代铜推进不达预期、终端消费不振风险。