星宇股份:员工持股彰显信心,AFS智能车灯开始量产

业绩:2014年度公司营业收入为20.16亿元,同比增23.51%;归属于母公司所有者的净利润为2.73亿元,同比增25.20%;基本每股收益为1.14元,同比增25.21%。

点评:主营业务稳健发展,客户结构和产品结构持续优化。新工厂有望投产,国内外布局稳健推进,新产品AFS 前照灯成功研发并量产,当前配套自主品牌,产品有望迈向新的台阶。

主业稳健增长,客户结构和产品结构持续优化。随着为一汽-大众、上海大众、一汽丰田等重点客户需求增长,公司合资品牌优质客户比重提升,带动盈利能力较好的前照灯、后组合灯、雾灯产销量增长,附加值高的产品直接驱动车灯业务收入的增长。且随着客户产能扩张,公司新项目逐步投产,2015年业绩有望维持稳定增长态势。

AFS 智能车灯开始量产,进入智能汽车领域。节能化、智能化、个性化是未来车灯的发展趋势,公司第一款 AFS 前照灯已成功研发,当前主要配套广汽集团自主SUV 高配,AFS 产品智能程度、盈利能力较传统车灯均有较大提升,国外多个品牌车型已经配置AFS,国内自主品牌高端车型也逐步开始配置,未来具备较大的市场空间。

员工持股计划覆盖面广,彰显公司信心。公司推出员工持股计划,2015年-2017年分三期执行,向员工持股计划赠与不超过360万股公司股票,约占公司股本总额的1.5%,持有人总计不超过1057人,占母公司和主要子公司的员工总人数2874人30%以上,覆盖面较广,彰显出管理层对公司未来发展的信心。

估值与评级:我们预计2015年、2016年和2017年每股收益1.35元(21倍)、1.65元(17倍)和2.04元(14倍)。我们认为:1、公司主业受益于下游合资客户产销稳定增长,新客户拓展顺利,需求有望保持20%以上稳定增长态势;2、公司推出AFS 车灯,进军智能车灯领域,提升产品结构;3、公司推出员工持股计划,受益面积广,彰显出公司对未来发展的信心。我们首次覆盖,给予公司“买入”评级。给予公司2015年29倍估值,对应目标价为39元。

风险提示:汽车行业或不景气;原材料价格或大幅上涨。