史丹利:一季度开局良好,全年业绩增长可期

投资要点

事项:公司公告2015年一季报,实现收入16.37亿元,同比增长20.48%,归属上市公司股东净利润1.28亿元,同比增长24.53%,每股收益0.44元,业绩符合预期。公司预计2015年上半年利润增幅在15~35%。

平安观点:

销量增长是公司一季度业绩增长的主要原因:2015年一季度复合肥价格与去年同期相比略有回升,下游经销商拿货的积极性增强,同时公司销售措施较为得力,销量保持增长,从而推动收入及利润增长。一季度公司毛利率与去年同期基本持平,为20.28%;期间费用率平稳,销售费用率为6.50%,同比减少1.06个百分点,管理费用率为4.46个百分点,同比增加0.32个百分点。

我们认为一季度良好开局将为公司2015年全年业绩较快增长奠定基础。

积极求变,产品种类增加和农资平台作用发挥是看点:公司积极求变,产品种类不断丰富,目前除了普通复合肥,还能生产水溶肥、硝基肥、缓控释肥、生物肥等一系列肥料。农资平台建设方面,公司也有所建树,成立史丹利农资服务公司,提供包括种子、化肥、农药、农业技术与服务、农用机械等服务的综合性农业解决方案,并开展粮食收储、粮食加工销售等业务,未来平台前景看好。

复合肥市场集中度持续提升,公司从中受益:从行业发展趋势看,随着土地流转和农户科学种植水平提高,农户对复合肥生产企业的要求不断提高,已经从初期的产品需求向综合作物营养方案需求的较高阶段过渡,其中龙头企业在产品组合、营销人员配备、农化服务能力优势明显,顺应行业发展趋势,市场占有率持续提升。史丹利作为国内最知名的复合肥品牌公司之一,将有望受益行业集中度提升。

盈利预测及投资评级:我们维持盈利预测,预计公司2015、2016年EPS分别为2.06、2.52元,对应前收盘价的PE分别为29.0、23.8倍,维持“推荐”投资评级。

风险提示:原材料库存损失、渠道管理失控的风险