合肥城建:合肥国企改革排头兵,兴泰系旗下唯一上市平台

平安观点:

合肥城建:市属国有控股地产公司。合肥城建前身是成立于1983年的合肥市城市改造工程公司,主要从亊市政建设和旧城改造,1999年之后专注于房地产开发业务,是安徽省第一家房地产上市公司,业务主要集中在合肥、蚌埠、宣城、三亚等地。合肥城建是市属国有控股公司,市国资委持股比例57.89%,2015年3月市国资委将合肥城建股权划拨至兴泰控股。

国企改革:组建三大国有控股平台。合肥国企改革脉络清晰、思路明确、措施得力、效果显著,2013年市国资委被国务院国资委指定为全国首批13个指导监管工作联系点之一。2014年10月合肥市委市政府出台了《若干意见》,组建兴泰控股、产业控股、建设控股三大国有控股平台,优化国有资本配置、设立政府引导基金、推进混改、完善现代企业制度和加强区县(开发区)国资监管是新一轮国企改革的主要亮点。

兴泰控股:打造综合金融控股平台。兴泰控股是区域综合性金融控股平台,业务范围已经涉及银行、证券、保险、信用担保、资产管理、股权交易、信托、基金、融资租赁、典当、创投基金、风险投资等13个金融和泛金融领域,旗下拥有徽商银行、国元证券、建信信托、华富基金、国元农保、兴泰融资租赁、兴泰资产管理、兴泰典当、兴泰香港等公司。截至2014年末,兴泰控股注册资本20亿元,总资产120亿元,净资产56亿元,其中金融资产占比90%。2014年兴泰控股实现营业收入7.7亿元,净利润4.4亿元。

投资建议:我们对合肥城建2015年度相关财务数据的预测,房地产板块估值预计在30-40亿元。我们看好合肥国企改革和公司未来转型金控的发展空间,公司合理估值在155-165亿元之间,扣除收购资产的对价,公司股价的合理区间为28-31元。参考新湖中宝、泛海控股等转型金控的房企估值水平,我们给予合肥城建30元的目标价,对应2015年动态PE43倍。

首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:房地产市场政策变动风险,宏观经济表现不及预期,合肥市国企改革进度不及预期,资产注入进程缓慢等风险。