万达院线:乘行业春风,公司Q1业绩大好

事件:公司公布2015年一季报,2015年第一季度,万达院线实现营业收入16.67亿,同比增长38.22%;实现归母净利润3.38亿,同比增长58.96%;公司伴随行业发展的春风,呈现快速发展的态势。

两大原因导致利润水平大幅度提高。我们认为,导致公司利润水平增速明显高于营业收入的原因是:1,公司营业外收入快速增长;2,公司良好的成本费用控制。

第一季度行业快速发展。我们录得2015年前13周(约等于第一季度)的全国票房为97.5亿,同比去年前13周67亿的水平提高了45.5%,显示行业在今年呈现爆发式增长;万达院线作为行业的龙头,市场占有率稳居第一,今年第一季度又比去年多开业了43家影城,终端和需求同时放量,推动公司整体收入实现快速增长。

公司营业外收入增长明显。根据公司公告,公司第一季度实现净利润3.38亿,扣非后净利润3.05亿,非经常性损益约为3310万,该指标比去年2380亿的水平提高了39%,成为推动利润增长的另一个重要原因。导致非经常性损益变动巨大的原因是因为当期有政府补助约4200万元。

公司的成本控制良好。2015年第一季度,公司管理费用约为5025万元,和2014年第一季度的水平基本持平,显示公司在业务扩张的同时进行了有效的成本控制;财务费用-841万元,较2014年同期提高了约754万元,也对利润有一定的促进作用。

全年增长或超预期。我们认为,万达院线全年利润水平或较2014年提高43%左右,原因是:1,今年电影市场极度火爆,前期票房并不显眼的“速度与激情”系列电影在今年创下票房神话,说明电影市场相当“冲动”,全年票房高速增长将向行业龙头公司释放红利;2,公司全年将持续加推新的院线,销售终端进一步增加,市场份额将得到有效保障;3,在线票务业务逐步成熟,将进一步优化观影体验,吸引潜在观影人群。

业绩预测与估值:上调公司2015、2016、2017年EPS为2.06元、2.83元、3.77元,对应的PE分别为71.6倍、51.9倍、39.0倍,上调评级至“买入”。

风险提示:后期票房或大幅度低于预期;网络院线或分流市场需求。