东方财富:迈向综合财富管理,迎来万亿级市场

基于股吧的流量优势明显,基金销售打响业绩爆发第一炮:东方财富网通过“股吧”这一独特的投资社交平台,成为中国最大的财经类网站,日覆盖人数超过千万,月浏览时间达到6096万小时,进超过同类网站。2014年,在原先广告、数据服务费的基础上,新业务“基金销售”拉动收入增长146%。

从财经资讯到财富管理,市场空间呈爆发性放大:由于金融脱媒,大量居民资产从被动存款转变为主动的财富管理,资产规模将翻倍至90万亿。传统的财经资讯、第三方基金销售市场仅有100亿、220亿空间,而证券业、财富管理业市场则有2600亿、8000亿,市场空间成爆炸性放大。

并购同信证券,成立东睿资产管理,财富管理拼图逐渐清晰。基金销售仅销售标准化产品,获取一次性销售收入,并购同信证券后公司拥有券商资栺,成立东睿资产管理,预计后续将提供交易、融资、资管、期货等财富管理服务。“嘉信理财”、“诺亚财富”等发展历程表明财富管理公司可通过为客户打造包含自运营基金、短期融资、保险经纪、ABS、信托等投资一站式服务,盈利空间进高于单纯的第三方销售。

目前估值仅考虑了资讯、基金销售、少部分互联网证券,对财富管理预计不足,给予“强烈推荐”评级。我们给予资讯、基金销售、拥有1%市场份额的证券经纪业务分别100亿、300亿、400亿估值,已经超过总市值,对除经纪业务之外的财富管理没有预期。假设并购同信证券将使总股本从目前的16.93亿股增加到18.52亿股,对应2015-2017年EPS分别为0.43、0.85、1.18元,目前35.6元股价对应82.1、41.7、30.1倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:并购后新业务拓展低于预期,市场竞争激烈超预期。