双林股份:新火炬业绩超预期,百亿年产值显雄心

业绩高增,利润率提升:2014年全年,公司实现营业收入近15亿元,同比增长24.2%,实现净利润1.35亿元,同比增长31.1%,实现归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比增长29.5%。业绩实现高增,主要原因是整机厂销售供货量提升,及相应二三级配套产品项目增量,另新火炬公司部分销售合并报表带来的业绩增长。

双林主业净利润高增22%,新火炬业绩大幅超预期。2014年扣除新火炬的并表带来的业绩,双林自身业务实现营业收入14.4亿元,同比增长19.6%,实现净利润1.26亿元,同比增长22.3%,实现高增长。2014年全年,新火炬实现1.1亿元的净利润,大幅超业绩承诺,新火炬业绩高成长性确定。

外延式发展战略明确,三年100亿年产值目标空间大。年报中对于15年经营规划中的最后一点明确提到,公司将坚定不移的通过外延式战略拓展发展空间,包括在新兴领域的进一步尝试。我们认为公司外延式发展战略已十分明确,且公司作为民企,管理层执行高效。集团资产注入与外延式发展所带来的增长空间巨大,三年后达到100亿年产值的目标显示公司做大做强的壮志雄心,而我们预计15年双林自身加新火炬营业收入仅27亿元左右,距离100亿元产值目标还有大幅提升空间,未来外延式发展值得期待。

业绩预测与估值:我们预测公司15-17年每股收益分别为0.75元、0.88元、1.05元,对应4月20日收盘价的动态PE 分别为26倍、22倍、19倍,估值具备安全边际且公司外延式发展预期强烈,新项目落地可期,维持“买入”评级,6个月目标价26.6元。

风险提示:新火炬客户开拓进度或低于预期,DSI 业绩或低于预期。