驰宏锌锗:世界级的驰宏

驰宏锌锗(600497)上市以来集中于发展铅锌核心业务,在近年才逐步转向多种金属开发领域。现阶段公司的主营业务可大致分为锌业务、铅业务和其他业务。从历史上看,驰宏的铅锌业务的营业利润占到公司营业利润的70%以上,相较于中金岭南,公司的铅锌业务占比更大,无疑是公司的核心业务。

世界级的资源。驰宏现在拥有铅锌、钼、铜金矿等多品种矿山,分别分布在中国、加拿大和玻利维亚。铅锌矿山方面主要是会泽、彝良、荣达和加拿大塞尔温矿业,总的资源量达几千万吨级,相比于国际铅锌巨头毫不逊色,特别是加拿大塞尔温项目是全球未开发的最大铅锌项目,潜力巨大。

世界级的品位。驰宏所属会泽铅锌矿是国内品位最高的铅锌矿,彝良铅锌矿的品位仅次于会泽矿,在世界范围内也属稀有、少见,铅锌合计品位均超过25%,远远高于国内外铅锌矿山的平均品位,因此其成本极具优势。

世界级的规模。2014 年公司实现矿产铅锌35 万吨,自给率达107%,若按矿产铅锌量计算,公司在国内排名第一,在国际上也能排在第六位。我们预计,未来几年,公司彝良和荣达矿山的矿产铅锌产量将处于持续增长中,特别是到2017 年,驰宏的矿产铅锌量排名有望继续提升至全球第四,成为在中国本土铅锌行业诞生的第一家世界级的矿业公司。

驰宏作为云南省国资控股企业,我们认为,依托于云南在“一路一带”战略下打造大湄公河次区域经济合作新高地,建设成为面向南亚、东南亚的辐射中心,公司有望在南亚、东南亚这一资源丰富区域进行相关资源拓展,也可以利用自身优势进行相关技术的输出,开创新的盈利来源。

业绩预测与投资评级:我们看好锌价表现,基于我们对锌价的预测,我们维持驰宏锌锗2015-2016 年每股收益分别为0.27 元和0.44 元,维持“买入”评级。

风险提示:铅锌价格或不及预期等风险。