启明星辰:奠定全年高增长基调

业绩落在预测区间上限,略超预期。2015 年一季度实现营收1.89 亿、归属上市公司股东净利润-992 万,分别同比去年增长53.78%、65.67%。预测2015年上半年利润-1400 万到-900 万,上年同期是-3866 万。

一季度季节性亏损无须担忧,营收大幅增长奠定全年高增长基调。信息安全企业季节性特征明显,公司一季度净利润大幅减亏,亏损额为近四年最低,季节性因素逐渐缓解,收入结构趋于平衡。一季度营收大幅增长53.78%,超出我们之前对2015 年营收全年增长41%的预测,增长喜人。增值税退税3897 万,同比增长122.15%,上年度延迟退还的增值税逐步到位国家安全法草案提交人大二次审议,信息安全喜迎政策春风。4 月20 日提请人大二次审议的国家安全法草案,明确了总体国家安全观的内涵,完善了安全任务清单。二审稿增加了国家“建设国家网络与信息安全保障体系提升网络与信息安全保护能力”、“维护国家网络空间主权”的规定。网络空间已经成为陆、海、空、天之后的第五大主权领域空间,此次国家安全战略新增了网络空间主权的概念,信息安全行业战略地位凸显,后续相关立法值得期待。

国家安全政策红利和产业刚性需求叠加,信息安全行业进入高速发展期;产业并购浪潮配合信息集中化趋势,优质龙头企业优先受益。国家安全法落地,信息安全行业面临历史性机遇;在社会安全意识提升和信息化程度提高等因素的驱动下,产业刚性需求逐渐释放。并购是信息安全行业的发展规律,上市企业具有优势;云计算快速发展促进信息集中度大幅提升,利好行业集中化程度提高,优质信息安全龙头将充分受益。

投资建议:在"国家政策红利+产业高速发展+行业并购趋势+公司质地优秀“四轮驱动下,公司进入黄金发展期。预计2015 年-2017 年备考EPS 为0.66、0.94 和1.45 元,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为60 元。

风险提示:信息安全市场需求释放不及预期。