天神娱乐:立足顶尖研发商,向互联网集团进军

精品页游盈利能力超强,持续打造品牌影响力。天神是国内顶尖网游研发商,经典作品《傲剑》13年营收5.27亿,《飞升》13年营收3.2亿。14年天神略超承诺实现扣非净利润1.91亿元,同比增长41.85%。14年天神成为腾讯平台页游研发商开服数第二名,自研《梦幻Q 仙》、《飞升》、《天神传奇》均进入前10。《傲剑2》累计开服已赶超《傲剑》;首款登陆腾讯3D 微端页游《苍穹变》流水稳定在3000万以上,并作为唯一国产自研页游戏入选首届WCA 正式比赛项目。

积极布局手游市场,外延强化移动网游实力与出海能力。14年底上线首款移动网游《全民破坏神》,累计收入达千万级别。公司收购精品移动网游研发商妙趣横生剩余95%的股权(5.89亿)、军事类SLG策略游戏研发商雷尚科技100%的股权(8.8亿)。妙趣横生在运营代表作《黎明之光》、《神之刃》累计流水超3亿,15年3月推出第二款3D 动作卡牌移动游戏《十万个冷笑话》。雷尚科技代表作《坦克风云》、《火力全开HD》累计充值近2亿,在港台、韩国、阿拉伯等地区的Appstore、Google Play 以及其他安卓平台排名优势显著。

布局全球化跨屏互联网广告平台Avazu Inc.,切入互联网广告, 有助于提升海外发行能力。Avazu Inc.专注于互联网精准广告投放,拥有大量海外客户并覆盖海外130多个国家和地区的媒体资源。截至2014年10月31日,Avazu 互联网广告平台推广的广告数超过4000个,其中移动端广告数占比超过70%;单月最高广告点击数近10亿次,其中移动端单月最高广告点击数超过8亿次。

投资建议:公司明确提出通过并购向一流的互联网企业集团的目标迈进,而不局限于游戏公司。考虑前期公司收购深圳为爱普和本次收购的业绩增厚,15年公司业绩备考6亿。考虑到公司的整体布局、游戏市场情绪景气以及公司具有超强盈利能力的游戏龙头地位,给予买入-A 评级,目标市值400亿,对应目标价136.05元。

风险提示:游戏行业增速放缓、市场竞争加剧、人才流失风险。