金卡股份:乘风阶梯气价改革,打造家庭互联网入口

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金卡股份于2015 年4 月20 日公告非公开增发预案,公司计划增发超过2800 万股,募集不超过8.5 亿元,用于建设“新增物联网燃气计量仪表 130 万台技术改造项目”及补充流动资金。

评论.

乘风阶梯气价改革,投身智能燃气表打造金卡股份2.0:天然气进入普及10 年产生刚性替换需求,我们预计将会催生近1 亿台燃气表对应数百亿市场。阶梯气价改革要求智能升级,行业门槛提升、毛利率提高,并为转型智能化奠定基础。我们认为金卡股份将凭借其过往的研发和市场渠道优势,打造金卡股份2.0;定增融资补充流动资金,打造智能燃气表供应链金融平台:居民气价改革催生新的商业模式,金卡股份有望凭借借助大数据+上市公司平台打造供应链金融,借此调动下游分销商采购智能物联网燃气表的热情,提高自身市占率,换取运营权,为将来进一步打造面向C 端用户的家庭互联网业务打开通路;借助智能燃气表+公共事业付费刚性需求打造家庭互联网入口:我们认为公司有望借助智能燃气表+APP 的刚性付费需求和安全需求,打造家庭互联网入口,开拓社区O2O 市场,开展家庭服务等新业务市场;盈利预测.

我们预计公司从2016 年开始伴随物联网燃气表的起量,将迎来收入增速和毛利率的拐点,预计2015~2017 年收入分别为6.57 亿元、8.09 亿元和9.84 亿元,同比分别增长11.51%、23.15%和21.69%,毛利率也将伴随高毛利物联网燃气表出货量的增长而提升。

预计公司2015~2017 年归属净利润分别为1.64 亿元、2.13 亿元和2.82 亿元,同比增长10.04%、29.05%和32.60%,对应EPS(增发摊薄后)0.790 元、1.018 元和1.349 元。

投资建议.

我们认为公司主营业务转型,除物联网智能产品带来的收入和业绩增长外,更重要的是从硬件销售到流量运营的转型。假设公司2016~2018 年物联网燃气表出货量中有30%为自主运营,对应用户可达到255 万用户,我们认为其用户价值将给公司带来更大的估值提升空间;公司停牌前收盘价38.51 元,对应2016 年37.83 倍,给予公司4 月20 日申万计算机应用板块对应2016 年平均53.11 倍估值,目标价54.07 元,对应市值112.5 亿;风险提示.

阶梯气价执行力度不达预期,公司推广模式不达预期