雅戈尔:牛市中弹性品种推荐-目前市值具备安全边际、积极布局健康产业

在2014 年31.6 亿净利润基础上(服装7 亿;地产在计提减值损失近10 亿的基础上、贡献约2 亿净利润,股权投资中出售中信证券、工大首创实现收益14.6 亿,宁波银行会计核算方式变更带来净利润6.4亿、宁波银行10.93%的股权对应净利润约6 亿),2015 年仍有望实现31 亿以上净利润(服装净利润有望接近8 亿,地产主业净利润11亿左右—含纺织城地块收储5.7 亿,投资项目变现收益仍将保持在较高水平)。

以周五收盘价计算,公司持有可出售二级市场金融股权价值近150亿,其中,宁波银行对应市值近70 亿、广博股份5.5 亿、浦发银行近30 亿、金正大19 亿、中国平安20 亿。此外,投资西三线项目30亿;雅戈尔还作为第一大股东持有汉麻产业30%股权(自1 月份起停牌进行重大资产重组)。同时参股大量创投项目,如创业软件(作为第二大股东、持有15.7%股权)、浙商财险18%股权、银联商务9%股权、中欧创投15%股权、中信夹层投资中心2%股权、宁波东南商报9%股权。

历史数次验证李如成投资眼光,公司在3 月份设立10 亿医疗健康产业基金(投向:成长期/扩张期的股权投资、行业领头企业的并购和整合、优质上市公司的定增项目、国有大中型企业混合所有制(含公立医院)的改制重组、具有突破性或革命性技术和商业模式的VC 项目),结合其创业软件二股东的背景、以及公司过去两年对养老地产探索,未来在大养老健康领域将会有相关投资会逐步落地,结合服装积累的几百万粉丝、有望打造其大健康的闭环。其中,创业软件作为医疗信息化龙头创业软件3 月27 日IPO 过会,其2014 年净利润4758万,拥有150 家三级甲等医院客户,在公共卫生信息化服务领域累计为全国188 家县级及以上的卫生局提供了服务;其直接对标企业为近400 亿市值的卫宁软件。

2007 年7 月牛市高点雅戈尔股价34.5 元(上波牛市的10 倍股),对应市值过600 亿,对应2016 年8.8 亿、2007 年26.5 亿(纺织服装及地产总贡献9.1 亿、投资贡献17.4 亿)净利润。公司当前总市值450亿左右,我们认为当前公司质地较2007 无疑有了很大提升(李如成股权从当年10%+提高到现在30%+),考虑到公司在医疗健康领域布局及相关投资逐步推进,强调对公司推荐评级。