贵人鸟:投资欧洲足球经纪公司BOY,体育外延并购迈出坚实一步

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贵人鸟4月20日发布公告:为推动公司在体育产业,特别是足球领域的布局,公司与欧洲足球经纪公司THE BEST OF YOU SPORTS, S.A.(BOF)签署《合作意向书》,拟向BOY 投资2000万美元,投资总额将以分两期投资,每期投资1000万欧元的方式向BOY 支付。 评论:

体育外延并购迈出坚实一步,涉足欧洲足球产业。

自14年确立“体育产业化集团”发展战略并于今年初牵手虎扑以来,公司始终坚定不移推进战略转型步伐,以中欧盛世合资公司及体育产业基金为平台,加快体育产业布局。随着此次以2000万欧元(约1.33亿人民币)投资BOY 切入足球产业,公司外延并购迈出坚实一步,战略意义突出。

BOY 主要从事足球经纪业务,自2012以来服务过伊克尔〃卡西利亚斯(Iker Casillas)、哈维〃阿隆索(Xabi Alonso)、马塞洛(Marcelo)、阿尔瓦罗〃阿韦洛亚(Alvaro Arbeloa)、埃斯特万〃格拉内罗(Esteban Granero)等知名球员和教练, 其中卡西利亚斯、阿隆索等均是西班牙足球三连冠的重要成员,也都来自皇马、切尔西、国际米兰、AC米兰等欧洲顶级足球俱乐部。无论从服务的球员或俱乐部来看,BOY 在欧洲足球领域的背景都颇具看点,依靠创始人和核心高管的皇马俱乐部渊源(过去均就职于皇马),以西甲联赛为基础,逐步将服务范围扩展至欧洲其他联赛乃至全球,处于西班牙国内经纪公司的最顶尖水平。

从商业模式看,BOY 业务收入主要来自对球员及俱乐部的服务,其中球员服务部分主要为转会与商业活动(广告赞助等), 而俱乐部服务主要为球员转会。在欧洲足球市场,经纪服务的提成佣金制度相对规范,一般可获得球员俱乐部年薪的1%~5%,另外从商业活动中也可获得比例不等的收益;而对俱乐部方面,一般佣金比例在转会费的10%~20%。

响应 “走出去,引进来”战略,A股最优质足球标的诞生。

进入2015年,中国足球发展步入新的历史阶段,3月16日《足球改革发展总体方案》正式颁布,成为中国足球史上一个里程碑式的事件,足球作为体育产业最核心项目,将在推动5万亿产值目标并走向体育强国中发挥关键作用。对于国内足球产业发展,核心在于人才,背后则是政策支持与资本介入。目前,中国足球与欧洲整体水平差距依然显著,因此, 坚持“走出去”与“引进来”并举的方针尤为关键,在资本力量“走出去”的同时,未来更多有价值的资源、人才等也将逐步“引进来”,推动国内体育产业与国外差距的缩小。

从资本层面而言,公司此次涉足欧洲足球产业,与万达入股马竞以及收购瑞士盈方的战略思路是一致的,虽然从投资规模上有差异,但两者均是积极响应 “走出去,引进来”战略的重要举措:1. 现阶段下,中国足球联赛水平提升需要引进更多优秀的海外球员或教练,BOY 目前是广州富力足球俱乐部主教练孔特拉经纪人,同时15年为皇马签下中国市场第一笔赞助合同,凭借自身在欧洲足球的资源及影响力,有望为国内输送更多优秀的足球人才;2. 依托于公司与虎扑在国内的体育布局基础,可以将国外领先的足球商业模式与理念引入国内,并在国内市场落地;3. BOY 也会积极将国内优秀球员输往欧洲主流联赛,为中国足球人才培养做贡献。

在14年国际足联取消经纪人条例的背景下,足球经纪人可从球员长期职业生涯中获益,同时可通过资本杠杆直接兼并收购拥有长期合约的其他经纪公司,这对于具备专业能力与资本实力的经纪公司,将迎来重大发展机遇。作为A 股体育产业龙头,公司此次将足球产业作为首个外延布局领域,显示公司对国家体育产业政策方向的充分把握,通过加码足球产业布局,有望为整合欧洲与国内核心体育资源创造有利基础,未来除经纪业务外,足球赛事、人才、青训体系等都将是重点整合目标。在A 股市场纯正足球标的较为稀缺的背景下,公司有望成为最优质足球标的。

投资持股比例与业绩绑定,激励作用显著。

公司此次投资的2000万欧元资金,将按照两期分别支付,其中第一期1000万欧元将在协议签署后三个月内到位,第二期1000万欧元支付日期则根据BOY15财年税前利润水平(以135万欧元为分界)。另外,公司2000万欧元对应的持股比例也将与业绩高度绑定,公司有望获得BOY 至少48.95%股份,超出比例视BOY15~16财年税前利润而定。另外, 在2016~2018财年合计利润超过1100万欧元的情况下,公司将给予现有股东最高可达5%的股权激励股份,对于BOY 现有的经营团队,具有显著激励作用。

风险提示。

战略合作进度不及预期;运动用品行业复苏缓慢;渠道扩张不及预期。

A股体育产业龙头,有望乘政策之风展翅高飞,维持买入评级。

经过多年渠道与库存调整,公司经营状况已基本触底,主业有一定支撑,同时公司牵手虎扑并成立产业基金,全面切入体育产业,布局将不断完善和丰富。公司此次投资BOY 迈出体育外延并购坚实一步,同时也将为后续的相关布局提供成功经验与示范,作为A 股市场纯正的体育标的与优质的足球标的,稀缺性突出,有望乘政策之风展翅高飞。维持公司15~17年EPS 0.58/0.65/0.72元,维持买入评级。