飞亚达A:定增拟募集资金6亿,借力政策东风再腾飞

投资建议

在经济低迷及反腐的背景之下,奢侈品级名表销售受到一定压制,从而为国产中高档品牌提供了发展的机遇,国产中高档钟表空间依然广阔。飞亚达作为唯一一家A股上市的钟表公司,受益政策红利驱动、市场空间扩大、行业龙头份额集中等多种利好因素叠加,必将迎来新一轮的发展契机和增长动力。通过本次定增,公司资金实力将得到进一步增强,更有利于在国产钟表行业整合、市场份额向龙头企业集中的东风中,全方位提升品牌竞争力,打造成为真正的国际化品牌。我们预计2015-2016年EPS分别为0.43元、0.48元,对应PE分别为39.7X、35.6X,维持“推荐”的投资评级。

投资要点

一季报业绩符合预期,净利润同比增长1.7%:公司2015年1-3月实现营业总收入8.94亿元,同比增长8.8%;实现归属母公司股东的净利润0.45亿元,同比增长1.7%;实现归扣非后净利润0.44亿元,同比增长3.8%;实现EPS 0.11元,季报情况符合预期。

毛利率稳步提升,经营质量明显提升:公司业绩增长主要来源是充分抓住中端手表快速发展的机遇,自主品牌飞亚达在国产手表崛起的大潮中不断壮大。受毛利率较高的飞亚达品牌占比不断提升影响,2015年1-3月公司整体毛利率同比提升0.3pct至37.0%。期间费用率整体平稳,销售费用率提升1.0pct至22.5%,、管理费用率、财务费用率分别下降0.4pct、0.3pct至4.6%、2.9%,期间费用率整体提升0.3pct。受益于有效控制渠道拓展速度及存货水平,公司2014年经营性活动净现金流入同比增长252.2%,经营质量明显提升。

定增预计募集资金不超过6亿元,主要投资于自主品牌飞亚达:公司同时公告,将向不超过10名的特定投资者非公开发行股票不超过4655万股,发行底价12.89元/股,募集资金不超过6亿元,将用于投资飞亚达表新品上市项目、飞亚达电子商务项目、飞亚达品牌营销推广项目、技术服务网络建设项目及补充流动资金,锁定期十二个月,预计发行完成后中航国际所持股权比例将从41.49%下降至不低于41.49%。

政策红利驱动,预期市场空间不断扩大:今年初,工信部、财政部等四部门发文,要求加快推进我国钟表自主品牌建设,对推进自主钟表品牌发展和提高钟表行业国际竞争力意义重大,钟表行业地位已经提升至前所未有的战略高度,行业未来将享受配套金融服务提升、知识产权保护力度加大、国际交流合作推进等政策红利驱动,迎来新一轮的发展契机。意见指出,未来将大力推动钟表行业转型升级,着力增强行业创新驱动发展的内生动力,可见国产钟表行业容量将进一步扩大,自主品牌市场空间更为广阔。飞亚达位列四大国产钟表龙头品牌之一,是技术先进、特色明显的品牌,也是唯一一个进入巴塞尔展国际展馆的中国品牌。通过本次定增,公司资金实力将得到进一步增强,更有利于在国产钟表行业整合、市场份额向龙头企业集中的东风中,全方位提升品牌竞争力,进一步提高市场份额,将自有品牌飞亚达打造成为真正的国际化品牌。

风险提示:新店成熟较慢风险,消费复苏晚于预期风险。