海康威视:业绩持续高增长,互联网值得期待

业绩持续高增长,强者恒强。

公司2014年实现营收172.33亿元,同比增长60.37%;实现归属上市公司股东净利润46.65亿元,同比增长52.13%;其中,前端产品维持高速增长,工程及其他业务增长迅猛。海外收入保持高速增长,国际化2.0策略效果显著。2014年公司国外实现营业收入达42.30亿元,同比增长74.88%,毛利率高于国内,达到47.81%。2015年一季度延续良好态势,实现营业收入42.88亿元,同比增长达到65.26%,实现净利润10.45亿元,同比增长52.14%。且公司预计,2015年1-6月净利润变动幅度在35-55%之间,仍将拥有较高成长。

享受行业快速成长,乐观依旧。

产业依旧处于快速成长期,未来安防行业仍将保持2位数的增长。行业的集中度正在加深,行业的竞争越来越趋向于品牌、解决方案的竞争,行业龙头的优势未来将会越来越明显。中国海外工程项目未来将呈现加速建设趋势。“一带一路”需要大量的安防基础设施进行配套,海康威视央企平台具有极大优势,未来有望受益于海外工程项目的进一步拉动。

互联网业务持续推进,期待绽放。

公司依托在图像处理、视频分享、传输、存储等方面行业领先技术实力,持续推动互联网业务。萤石品牌已推出一系列产品,公司业务形态逐渐转变为解决方案提供商+互联网视频服务提供商。公司萤石云生态圈正逐步完善,目前已与三大运营商、BAT、京东、乐视等巨头合作,共同推进互联网业务布局。公司APP用户也得到持续增长,在2014年底已达到近100万,截止2015年一季度,已增至近200万,接入设备数约160万。推出“萤石云+”互联网总体新战略。加入了实时视频模块,进一步延伸业务应用。

维持“推荐”评级。

我们预计公司2015/2016/2017年实现营业收入256.51/376.18/516.49亿元,同比增长48.9%/46.7%/37.3%,EPS分别为1.61/2.24/3.03,对应15-17年PE分别为19X/14X/10X,维持“买入”评级。

风险因素:海外市场扩张低于预期;互联网业务推进低于预期。