百联股份:未来业绩趋势向好,国企改革提升核心竞争力

业绩环比改善,符合预期。公司14年实现营收511.64亿元,同比下降1.47%;归母净利润10.46亿元,同比增长1.02%;扣非后归母净利润8.67亿元,同比下降6.90%;EPS为0.61元,同比增长1.02%;扣非后EPS为0.50元。

建材与超市营收双降,置换剥离后降低下年度业绩负面影响。受宏观经济消费走弱、电商导流、新业态购物冲击的影响,公司营收略微下降。公司于14年12月和15年1月分别公告置换出联华超市14%股权和剥离好美家90%股权,低效资产的置出将充分降低对下年度业绩的负面影响,同时置入三联集团资产,预期将增厚公司利润2500万元。

全年毛利率小幅提升,销售/管理费用率略有增长。公司全年毛利率为21.61%,同比增长0.22个百分点,毛利率的增长主要受益于超市毛利率的小幅提高,精细化管理提高了运行效率。全年期间费用率为18.19%,同比上升0.68个百分点,主要为公司经营模式转型和重点项目的开发建设所致。

促进核心商圈转型与业态结构改善,强化经营能力布局线上线下融合。

在经营层面,一方面公司将大力促进核心商圈转型与业态结构改善,积极探索奥特莱斯综合体模式升级。未来将继续强化奥特莱斯的体验式休闲业态,同时保证南京汤山奥特莱斯的顺利开业;另一方面,公司将深化自营发展、强化自营能力,既关注品牌蓄水池的扩充,又通过与永辉合作加强生鲜品类经营提高超市自营能力。

平台资产优化趋势向好,国企改革助力公司核心竞争力提升。公司于3月4日停牌筹划定增事项,作为上海国资委旗下上市商业龙头企业,公司将积极借助国企改革整合体内外优质商业资源,预期本次本次停牌涉及事项或与国企改革直接相关。

维持盈利预测,首次覆盖给予买入-A评级。我们维持公司15-17年EPS预测为0.70元、0.76元、0.84元,当前股价对应PE为26倍、24倍、22倍,首次覆盖给予买入-A评级。

风险提示:定增方案未通过,国企改革低于预期。