盐湖股份一季度业绩预告点评:业绩低于预期,钾肥向好趋势不改

事件:2015年4月14日公司发布2015Q1业绩预告,预计2015Q1归属于上市公司的净利润0~3845.3万元,同比下降85~100%,每股EPS 约0.008元。

点评:

增值税返还推迟、化工业务亏损增加和氯化钾销量下降导致业绩低于预期,2015年一季度公司受干燥包装系统配件未及时到货影响氯化钾销售73.49万吨,同比下降26.51%;2015Q1公司增值税返还尚未收到,较去年同期减少1.09亿元;报告期内公司化工业务合计亏损3.73亿元,较去年同期增加1.01亿元,主要是化工二期和海纳化工去年底部分在建工程转固导致折旧及财务费用增加。

氯化钾大合同价格落定,钾肥向上的趋势有望延续。2015年3月19日,2015年钾肥大合同谈判出炉,价格锁定在CFR 315美元/吨,较2014年大合同价格上涨10美元/吨,销量未定。我们预计未来三年钾肥的供需结构将继续改善,钾肥价格向上的趋势有望延续。

增量气价格下调、PVC 等化工品价格回升,公司化工业务有望逐步改善。2015年4月1日起,国家工业用增加天然气价格下调0.44元/立方米,公司用天然气价格也将下调,公司化工一期和二期的原料成本将有所下降;3月份开始PVC 的价格底部快速反弹,目前的价格较2月份的低点已经上涨了700元/吨左右,受乙烯价格坚挺支撑,PVC 价格有望保持,公司化工业务有望逐步改善。

维持“推荐”评级。预计15~17年公司EPS 分别为1.23、1.49和1.69元,对应当前的股价28.79元,PE 分别为23.5X、19.3X、17.0X,维持“推荐”评级。

风险提示:1)氯化钾价格下跌;2)公司化工业务亏损进一步加大。