启明星辰:传统业务稳健增长,新业务积极推进推荐

投资要点

公司2014年经营情况良好,各项业务稳定发展。公司全年实现营业收入11.96亿元、归属于公司股东的净利润1.70亿元, 分别比去年同期增长26.07%和39.19%。公司原有业务稳健增长,2014年还并入北京书生电子技术有限公司与杭州合众数据技术有限公司的部分损益,最终实现了总体业绩的高增长。

外延并购稳步推进。公司自上市以来投资了多家公司,并对其中规模较大的网御星云、书生电子、合众数据进行了并购。2014年收购的书生电子、合众数据两家公司使公司业务从网络安全领域渗透到电子印章和数据安全等领域。若收购安方高科的并购完成后,公司在物理安全领域的实力将得到补充,为公司拓展军密市场创造坚实基础。另外,公司参与了星源壹号基金, 未来在信息安全生态圈方面的布局值得期待。

产品创新积极投入,开拓中小微企业安全市场。今年公司在中小微企业产品方面有所创新,将推出“零交付、零实施”的新型网络安全产品,该产品能满足较为简单的网络安全需求,使用简便,无需专人上门安装调试,即插即用,维护成本低。我国中小企业数量达数千万家,该产品市场空间非常巨大。鉴于中小微企业数量众多且分布较为分散,未来公司将以区域代理加互联网线上销售的方式进行业务拓展。

盈利预测与估值:考虑到公司对安方高科的并购尚未完成,我们暂不考虑其对业绩的影响。我们预计公司2015-2017年实现营业收入15.16亿元、18.73亿元、23.39亿元,实现归属母公司股东的净利润2.32亿元、2.77亿元和3.94亿元,每股收益0.56元、0.67元和0.95元。公司传统业务稳健发展的同时,还积极开拓军密市场和中小微企业市场。我们看好公司新业务占比提升以及持续外延式布局所带来的长期投资机会。

风险提示:信息安全市场需求释放不及预期;行业竞争加剧。