阳光照明14年报点评:稳健成长

事件:公司4 月13 日晚公布2014 年年报,2014 年,公司实现销售收入32.51 亿元、归属于上市公司股东的净利润 2.88 亿元,与上年同期相比,销售收入增长了2.59%、归属于上市公司股东的净利润增长了24.31%。其中, LED 照明产品收入 16.24 亿元,同比增长 65%,销量 7157 万只(套),同比增长 124%。

公司 2014 年拟向全体股东每 10 股派1.5元转增 5 股。

投资要点:

业绩低于预期源互补贴尚未计入 与2013年计划相比, 公司业绩略低于预期。主要原因是2014 年部分补贴还未计入,如果计入补贴2014 年业绩将高于2013 年计划业绩。尚未计入的补贴将进入2015 财年,因此公司总体而言业绩稳健。

客户结构更加合理 与2013 年相比,公司第一大客户占比由原来的52.5%下降到2014 年的41.8%,第二大客户占比由2013 年的5.43%迅速上升到2014 年的13.58%。这使得公司的单一大客户风险进一步得到缓解。

总体盈利能力大幅提升 2014 年公司的毛利率从去年同期的20.72%提升到23.93%;主要原因是LED 业务比重的大幅提升,同时LED 业务毛利率相对于2013 年有所提升。虽然LED 价格在2015 年有下降的趋势,但是由于公司目前还是以代工为主,随着公司产品结构进一步优化, 公司的盈利水平仍将维持。

互联网和智能化助力公司未来发展 受互联网、物联网等新技术模式和新商业模式的影响,公司 2014 年也启动了电子商务销售模式和智能照明业务。2015 会通过加大电子商务的投入,同时公司在2015 年努力完成智能照明产品产业链布局,并期望在 2-3 年内出现智能照明产品的真正广泛应用期。

投资建议与评级 预计公司 2015-2017 年的净利润 3.5 亿、4.3 亿、5.8 亿,每股收益分别为 0.37 元、0.44 元、0.60 元,对应当前股价 PE 分别为 34 倍、28 倍、20 倍。我们认为公司具备稳健成长业绩和良好的公司质地,给予“增持”评级。

风险提示 传统照明短期下滑过快,LED 照明产品价格下滑过快,下游代工订单低于预期。