刚泰控股:引腾讯收珂兰提升互联网基因,搭闭环树品牌意在衍生大市场

立足黄金产业主营业务快速增长,为公司外延扩张及战略转型奠定良好基础。公司于2013年完成资产重组,剥离地产业务,转型黄金产业。2014年,公司实现营业收入47.39亿元,其中,黄金及黄金饰品销售收入达45.14亿元同比增长350.95%,营收占比高达95.25%,公司已成功转型黄金产业,且保持高速增长。主营业务提供稳定现金流,为公司外延扩张及战略转型提供支撑。

围绕产业链不断布局,商业模式持续升级。上游方面,公司持续稳定开发大桥金矿,海外并购加拿大TriangleVentures,丰富矿产资源储备。下游方面,收购国鼎黄金100%股权进一步完善黄金饰品类银行渠道及零售渠道;参股优娜珠宝和拟收购珂兰公司切入珠宝电商,丰富产品种类并拓展O2O销售模式;收购瑞格传播100%股权,有望提升现有品牌价值。基于黄金珠宝O2O的产业闭环正在形成,黄金的消费频次高于钻石,利用珂兰平台有望提升消费频次和总流水。

拟收购珂兰公司同时引入腾讯作为公司股东,打造互联网黄金珠宝O2O平台。珂兰公司是国内O2O珠宝电商双寡头之一,自身价值已经过时间检验,瑞格营销也是行业最优秀的公司之一。公司已有的黄金产业链布局,和珂兰有望发生强化学反应,同时瑞格营销提升整体品牌影响力。需要强调打造互联网黄金珠宝O2O平台,核心价值来自于用户而非简单商品销售。未来会员体系、互联网金融都具备潜在发展空间。腾讯参与增发成为股东,为本次产业一体化布局背书。

投资建议:我们预计公司2015年-2016年的备考净利润为5.61亿元和7.87亿元,净利润增速分别为123.4%和40.2%,成长性突出;考虑公司作为龙头垂直电商价值以及互联网金融布局,首次给予买入-A的投资评级,15年50倍动态市盈率,6个月目标价为41.50元。

风险提示:本次非公开发行尚未过会,黄金价格持续下降。