龙马环卫:智慧环卫第一股,打造“环卫装备+环卫服务”综合平台

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龙马环卫公布2014 年年报,实现营收11.7 亿人民币,同比增加34.4%,实现归属母公司净利润1.30亿,摊薄EPS0.98 元,同比增加35.04%,利润分配方案每10 股派息3.5 元。

简评

业绩概览:2014 年度,公司主营业务收入 11.66 亿元(+34.4%),综合毛利率32.84%,维持稳定;分产品看,其中环卫清洁装备收入8.26 亿元(+35.7%),垃圾收转装备收入3.24 亿元(+28.7%),新能源环卫装备首次投入市场,收入 0.11 亿元,毛利率36.5%,高于另外两个装备系列的综合毛利率。分区域看,华北和华南区域销售收入增加快,是主要增量贡献区域。

环卫市场空间广阔,龙马环卫享“蛋糕扩大+集中度提升”机遇。我国环卫装备市场空间巨大,未来五年空间接近千亿;环卫运营市场化程度极低,第三方服务正处于发展初期;龙马环卫作为国内起步较早的环卫装备专业公司,产品全+销售渠道广+研发实力突出,在中高端环卫清洁及垃圾收转装备领域的产量连续四年均名列前三位,将充分享受这一市场发展机会,获取集中度提升机会。

环卫设备市场蛋糕扩大,未来五年千亿市场空间:1)机械化率提升-2012 年城市环卫机械化率43%,县城仅27%;预计到2020 年提升到70%,对应产值550-700 亿。2)收运体系完善:十三五期间将继续加大收转运体系的完善,对应约200 亿新增投资市场。3)老旧环卫设备更新换代需求:年产值50 亿左右。

竞争格局分散,存集中度提升机遇:环卫市场参与者较多,但普遍规模较小,2014 年年产量超过 3000 台/套的只有 5 家。考虑环卫装备细分种类多、定制化需求强,对企业规模化程度、销售渠道、新品开发能力要求逐步提高,我们认为集中度提升将成为行业发展趋势,一些市场竞争能力差、新产品开发能力低、产品同质化严重的生产企业正面临市场淘汰,龙头公司凭借“高技术水平+丰富产品种类+完善客户服务”获取市场份额提升机会。

积极探索智慧环卫,搭建“环卫装备制造+环卫产业服务”综合环境卫生解决方案平台。立足环卫装备竞争优势,积极向下游延伸产业链,推进环卫保洁服务等新兴业务的发展,从环卫装备向城市环境卫生整体解决方案商转型。

“环卫装备+环卫服务”综合发展战略:以高效环卫装备快速切入环卫产业服务领域,再通过环卫服务的扩张带动环卫装备销售,同时推动新型环卫装备的快速研发,实现快速协同发展,打造一流城市环境卫生整体解决方案商。公司3 月收购龙环环境合计21%股权,实现对龙环环境的控制,正是对该战略的积极贯彻。

积极探索智慧环卫:公司对互联网时代背景下的环卫产业发展进行前沿研究,环境保洁、生活垃圾收运与终端处理是环卫产业领域推进信息化建设的重要板块,未来将运用互联网手段突破传统环卫装备定位和作业管理模式,探索智慧环卫智能化管理平台。

投资建议我们预计公司2015-2016 年实现净利润1.7 亿、2.5 亿,对应EPS1.30 元、1.88 元。公司作为A 股纯正的智慧环卫第一股,大行业小公司,成长迅速,且具有“标的稀缺+筹码稀缺”属性,给予“买入”评级,目标市值135 亿。