爱尔眼科:睿参考

公司概况:爱尔眼科医院集团是中国规模最大的眼科医疗连锁机构,截止2014 年,已在全国24 个省(市、区)建立了70 余家专业眼科医院,年门诊量超过250 万人。通过不断的实践与探索,并充分吸纳国际先进的医疗管理经验及运作方法,爱尔眼科成功探索出一套适应中国国情和市场环境的眼科医院连锁经营管理模式——“分级连锁”。利用人才、技术和管理等方面的优势,通过全国各连锁医院良好的诊疗质量、优质的医疗服务和深入的市场推广,爱尔眼科成为了中国最具影响力的眼科品牌。

公司看点:

专科连锁医院发展空间大。

随着中国医疗卫生体制改革的进一步推进,爱尔眼科医院集团顺应国家医疗卫生政策和发展趋势,于2014 年在医疗行业首创推出“合伙人计划”,致力于改变眼科核心医生执业的生态环境,最大限度地激发核心骨干的创造力和能动性,为推动公司规模与效益的同步提高注入持续发展的关键动力。公司近期公告将制定省会合伙人计划,在省会医院达到预定发展目标的前提下,以其核心管理人员、技术人员为主的团队,通过增资或受让部分股权的方式,成为省会医院的合伙人股东,以充分激发创业激情,加快医院成长步伐。合伙人所持的省会医院股权,在未来医院达到更高的盈利水平后,由爱尔眼科按照相关证券法规所许可的方式,以公允价格收购。计划中的省会医院共14 家,销售收入均不超过1 亿元,多数处于扭亏阶段。实行省会合伙人计划后,目标是在3 年内收入过亿,门诊量、品牌和会员数量等均有较大幅度提升。若计划达成,公司将由现在5 家过亿门店发展成为至少拥有20 家过亿门店,业绩将由大幅度增长。

公司去年底有49 家医院,今年新开5 家医院,在产业基金内有近20 家医院,地级市医院一般需要2-3 年的培养,眼科医院盈利在200-400 万即可考虑注入上市公司,预计近两年为医院收割期。公司计划到2020 年,兴建200 家具有竞争力的专业连锁眼科医院。

同时,公司也顺应“互联网+”的发展趋势,积极探索互联网医疗,已经招聘核心人才重点负责运营。未来可与主营专业连锁医院形成互补。

三、投资建议:预计公司在2014 年-2016 年的EPS 分别为0.47 元、0.63 元和0.82 元,截至2015 年4 月13 日的股价为40.32元, 对应2015 年PE 为86 倍。虽然估值上优势并不显著,但公司作为专科连锁医院典型代表,仍看好其未来发展。

四、风险提示:眼科手术偶发事故带来的行业风险;医院经营低于预期。