赣锋锂业2014年年报点评:业绩符合预期,受益电动车产销量爆发

投资要点:

业绩符合预期。2014年,公司实现营业收入8.69亿元,同比增长26.70%;实现归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,同比增长15.65%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.74亿元,同比增长14.41%;实现EPS为0.24元,符合预期。第四季度实现营业收入2.40亿元,同比增长26.6%,环比增长7.9%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.26亿元,同比增长25.4%,环比增长25.4%;实现每股收益0.07元。

锂需求:电动乘用车需求将是未来最大看点。2012年,电动乘用车占锂电池需求仅占7%,不过近两年以及可以预见的未来,电动乘用车产销量将出现爆发式增长。2013年全球纯电动车和插电式混合动力车产量为24.2万辆,假设全球电动车(纯电动车和插电式混合动力车)产量以复合增速50%增长,预计到2020年电动车产量达413.5万辆。我们以每25万辆电动车需碳酸锂1万吨计算,预计到2020年电动车对碳酸锂需求高达16.5万吨,相当于目前全球碳酸锂市场总需求。

公司受益我国电动车产销量爆发式增长。2014年我国纯电动车和插电式混合动力车的累计销售74,763辆,较2013年增长3倍多。2015年第一季度我国纯电动车和插电式混合动力车的累计产量27271辆、销售26581辆,分别同比增长3.1倍、2.88倍。按此增长速度,全年新能源汽车产销量有望突破20万辆。

增发项目:完善产业链,优化产品结构,为公司业绩增长提供保障。增发项目“年产万吨锂盐项目”在2014年2月投产,“年产500吨超薄锂带及锂材项目”部分生产线开始投产,“年产4,500吨新型三元前驱体材料项目”预计今年投产。三个增发项目投产后逐渐进入产能释放期,完全达成后预计将给公司带来收入11.00亿元,净利润1.30亿元。另外,公司发行股份和支付现金的方式,以4亿元收购深圳美拜电子100%的股权,美拜电子系国内2013年软包聚合物锂电池产值第五大企业,进一步拓宽了公司产业链向下游延伸。

维持公司“推荐”投资评级。公司作为国内锂产品深加工龙头企业,并且不断拓宽公司产业链,布局上游资源,实现从原料到深加工产品的产业链上下游一体化。电动乘用车产销量有望出现持续爆发式增长,这为公司提供了战略性发展机遇,为公司持续快速增长提供了发展空间。增发项目为公司今明两年业绩增长提供了保障。我们预计2015、2016年公司每股收益分别为0.32、0.41元,对应PE 分别为81、64倍。虽然估值相对偏高,但看好公司未来发展空间以及公司所具备的“锂电池”概念,维持公司“推荐”投资评级。