汇川技术:工业互联网和工业4.0龙头企业,电动车核心零部件供应商

投资要点

事件:上周五公司召开2014年年度股东大会,公司领导就汇川的经营战略和业务进行了充分的交流,同时就工业互联网、工业4.0、电动车等热门方向进行了深入的交流,我们认为公司在工业互联网、工业4.0方面的布局超出预期,电动车领域开拓速度超预期。

掌握控制器入口,搭建工业互联网的平台,汇川有望率先成为工业互联网的巨头。互联网+在各个行业的深入应用和结合已然是大趋势,工业领域的互联网应用也已经悄然开始,汇川技术在互联网应用方面已积累超过3年的经验,通过电梯物联网的应用的摸索,已经搭建了工业互联网的应用平台,积累了几万个客户,同时公司正大力在空压机、起重、供暖等领域拓展客户,未来3-5年逐步往千万级客户拓展。

汇川技术提供的变频器、控制器、伺服正是工业互联网中的重要入口,率先搭建工业互联网的应用平台,掌握入口和平台,汇川将在工业互联网中占据领先的位置。通过工业互联网的应用平台,公司可以给客户提供更加便捷、精准的售后服务、促进备品备件的销售、打造用户的共享平台提高用户的产品体验、进一步提高汇川品牌在用户中的口碑。

中国版工业4.0呼之欲出,汇川的“面粉+工艺”战略将展现巨大潜力。随着中国政府力推中国制造2025,客观的随着劳动力成本上升和机器人制造技术的逐步提升,中国版的工业4.0也将逐步通过试点的方式推出。工业4.0包括设备自动化、产线自动化、工厂自动化到智慧工厂,是一个中长期的方向。设备自动化的前提比如也需要机器人核心零部件的国产化,汇川技术是唯一一家提供机器人电气解决方案的供应商,包括伺服、控制器、工业视觉等关键零部件,公司在伺服领域已经遥遥领先国内同行达到国际水平,机器人控制器也将在今年4月正式发布,工业视觉也掌握着最好的技术和应用产品。产线自动化是下一步的关键环节,公司已经率先在内部建造的3条生产线上开展积极的尝试,逐步突破关键的工艺环节,预计未来将进一步往机器人集成、工厂自动化方向拓展。汇川这样掌握核心技术和工艺的企业,将在中国版工业4.0的浪潮中发挥关键的作用,将产生巨大的潜力。

电动车电机控制器有效从客车拓展到乘用车,将成为电动车领域关键的核心零部件供应商。电动车在2014年开始爆发突破8万辆的销售后,2015年继续迎来150%以上的增长,汇川技术非常精准地抓住了国内新能源客车市场爆发的机遇,与宇通签订战略合作框架协议,2014年一举成为了国内电机控制器的最大供应商,开发的五合一产品成为同行纷纷效仿的标准配置。2015年新能源客车市场继续高歌猛进,依然独家供应宇通的电机控制器,拓展比亚迪、金龙等辅机控制器供应,更重要的是开始进军乘用车市场,已开发出乘用车控制器产品,且引领最先进的技术潮流,已跟多家乘用车厂达成合作的意向。电动车领域对于零部件的高品质要求,跟汇川对产品的极致追求一致,容易赢得客户的依赖,将成为电动车领域举足轻重的核心零部件供应商。

通用变频产品创新不断,中国式多传刚推出即深得客户喜爱,将带动通用变频器销售上新的台阶。通用变频器是汇川技术最早的拳头产品,过去十年的产品更新并不多,但是从去年开始推出MD500为标志,开启了通用变频创新的历程,MD500体积减少三分之一、功能增加,深得用户满意,开始逐步突破大客户,并在国产化替代招标中表现突出,取代外资品牌成为多家客户主要供应商。下一代创新产品—中国式多传,MD820,更是突破了现有的设计理念,将多点传动集成到一个设备上,大幅地节约空间和节约能耗,有效地提高美观度,公司设计的样品已得到客户的喜爱。这两大产品将带动公司通用变频器销售上一个大的台阶。

电梯一体机一直在超市场预期,国际品牌、海外市场不断突破确保稳定增长。2014年汇川的电梯一体机销售达到24万台,已成为全球最大的电梯变频器供应商,过去5年一直在高速发展,近2年一直在市场的担忧中稳步增长,销量不断创出新高,2014年实现销售收入8.9亿元,同步增长约13%。未来来看,汇川的电梯一体机销售增长点包括国际电梯品牌的突破,今年已开始有国际品牌供货,后续将保持每年2个国际品牌的突破;海外市场销售的快速增长,尤其是印度市场;同时还有产品品类的持续增长。

积极进行海外人才储备和市场的开拓,国际化战略加速推进。汇川技术过去十年的发展主要聚焦国内市场,进口替代是最大的机会所在,行业专机的推出巧妙地打破国外品牌垄断的格局,并直接在高端领域竞争,快速发展十年之后,公司在工控领域的龙头地位确立,已具备与国际品牌比较高下的能力,公司也开始积极拓展海外市场,一方面已经在欧洲建立研发中心,广招研发人才、另一方面积极推进优势产品的海外销售,重点布局印度、美国、欧洲等市场,去年开始销售实现快速增长,国际化战略加速推进。

盈利预测和估值:我们维持前期的盈利预测,预计2015-2017年EPS分别为1.20/1.57/1.99元,同比增长40/31/26%,考虑到2015年公司在工业互联网、工业4.0方面都有极佳的战略位置、电动车已从客车进入乘用车方向,考虑到互联网、软件公司、电动车相关公司的估值,给予汇川2015年50倍市盈率,上调目标价至60元,维持买入评级。