泰禾集团:业绩弹性空间大,融资步伐加快

事件:

公司发布2014年年报,2014年实现营业收入83.72亿元,同比增长36.61%;实现归属于上市公司股东的净利润7.84亿元,同比增长7.61%;每股收益0.77元,同比增长7.6%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。

由于房地产项目开发进展顺利,加之前期预售情况良好,泰禾集团预计2015年一季度实现净利润2.3亿元至2.5亿元,同比增长31.43%至42.86%。

点评:

高端住宅迎来集中释放期,政策利好加大弹性销售空间。2014年,泰禾集团全年实现销售金额超过200亿元,同比增速超过60%,其中高端住宅项目在改善性需求持续释放的背景下获得完美答卷,泰禾北京院子、上海泰禾红御、福州泰禾金尊府等高品质项目销售业绩位居该地区前列。公司2014年上半年集中获取11个地块,拿地金额累计为146.16亿元,总建筑面积达到245万平方米,预估新增货值超过400亿,结合2015年新增土储及公司所采取的高周转策略,我们预计2015年总货值将达到600亿元。公司土地布局思路清晰,专注于北京、上海及福建经济发达区域,330地产新政、福建自贸区落地、京津冀规划实施无疑将增大公司销售弹性空间,销售金额有望超过300亿元。

发力商业地产,品牌价值进一步强化。2014年公司商业地产实现销售收入35.52亿元,与2013年基本持平。近年来公司着力于“泰禾广场”等系列商业地产产品,福州东二环泰禾广场、泉州东海泰禾广场及北京泰禾1号街区等项目年内均取得热销,2015年,北京泰禾长安中心、北京泰禾城市广场等高端写字楼及综合性商住广场将逐步入市。另外,目前正在运营或计划开业的酒店及度假村已达8家,酒店产业有望形成新的增长点,双轮驱动助力强化泰禾精品商业模式。

“一核两翼”正式起航,探索“互联网+金融”转型之路。2014年2月,泰禾集团以3.65元/股的价格认购东兴证券7000万股股份,成为东兴证券第三大股东,截至4月10日,泰禾系(泰禾集团、福建泰禾投资)持有的东兴证券市值达到35亿元,增值达到850%。资本市场的丰厚回报提升了公司进一步探索金融投资的信心,2015年公司将在布局投资东兴证券及福州农商行之外,积极寻找互联网背景下海峡西岸金融投资机会,同时积极探索设立金融控股投资平台,择机进入互联网+金融产业,实现与房地产主业发展的协同效应。

融资动作频繁减缓资金压力,搭建境外上市平台拓宽融资渠道。长久以来,杠杆率较高一直都是泰禾集团的弊病,为减轻公司资金压力,2015年至今公司已相继公布一系列融资动作,包括25亿元中期票据发行申请,定增募集40亿元投入地产项目以及非公开发行20亿元公司债券。与此同时,公司已展开搭建境外平台的工作,拟以自有资金3000万元港币在香港设立全资子公司泰禾集团(香港)有限公司,继招保万金等大型房企建立港股平台后,泰禾集团同样积极顺应潮流拓宽境外融资渠道,这对于进一步改善集团资金结构,降低资金成本起到积极地推动作用,也是规模扩张过程中强有力的手笔。

给予“买入”评级:公司坚持高品质住宅,深耕已有核心区域,将持续受益于政策对于改善型需求的支持,销售向上弹性空间极大;同时杠杆率较高的泰禾集团通过再融资及搭建境外上市平台等手段降低资金成本,拓宽融资渠道,公司“互联网+金融”领域的战略拓展同样值得期待,我们坚定看好泰禾集团成为2015年脱颖而出的地产标的,预测公司2015-2017年EPS分别为1.15元、1.80元、2.56元,对应PE分别为28.9倍、18.5倍、13.0倍,给予公司“买入”评级。

风险提示:房地产市场销售大幅下滑,再融资及境外平台搭建不及预期,公司资金链断裂等