桑德环境:混改反向受益,转身成“国家队”

事件:公司公告,控股股东转让29.8%的股份给清华控股及其一致行动人,交易完成后,清华控股成为公司的实际控制人,启迪科技服务有限公司成为单一最大股东。

点评:1)混合所有制改革又一典型案例,成功引入国有资本,意欲做“大环保平台”。桑德集团的整合好事多磨,历经2 年,从两个跨市场的方案开始,中间遭遇市场的不接受,到港股被做空,到现在的方案引入清华控股,出让大股东地位,“看是退,实则进”,公司做大环保平台的意图明确。

2)清华控股相关的资源值得想象。清华控股直接或间接持股5%以上的A 股上市公司包括同方股份、诚志股份、紫光股份、国金证券、华控赛格、泰豪科技、同方国芯、紫光古汉、千方科技等上市公司。清华控股利用上市公司平台有效整合环保行业资源,实现产业发展的协同效用,做大环保平台。

3)后续有望展开大规模的PPP 合作。我们预计公司股权转让落地后,会利用资金、技术、资源优势展开大规模的PPP 项目合作,公司发展有望进入到新的阶段。

对公司长短期看法的修正:我们依旧看好公司“三位一体”的发展战略。公司积极推进固废处置类业务;积极开拓环卫一体化市场。同时公司通过并购方式进入再生资源业务,进行了特定区域内再生资源项目的并购工作。我们认为公司的“三位一体”的战略是符合未来固废产业发展趋势,有望业绩估值双提升。

对盈利预测、投资评级和估值的修正:我们预测15~17 年EPS 为1.33/1.78/2.35 元,公司目前的价值对应15 年的估值为22 倍,公司的价值被大大低于,强烈推荐“买入”。第一目标价40 元。

风险提示:转让尚需得到监管部门的批准。