上峰水泥:内调结构,外拓市场,乘风破浪正当时

公司在2013年4月借壳*ST桐城完成重大资产重组和上市,主营业务转型为水泥生产和销售。产能主要分布于华东地区,在安徽和浙江省内拥有3个熟料生产基地,共7条熟料生产线,熟料产能883.5万吨,水泥产能480万吨。公司业绩预告2014年归属上市公司股东的净利润3.66-3.90亿元,同比增长40.3%-49.6%;每股收益0.45-0.48元。

T型战略加速推进,促收入结构改善,将显著增厚业绩。

公司复制海螺“T”型战略,利用区位优势布局,降低成本费用。在安徽的铜陵、怀宁靠近石灰石矿山附近区域建设熟料生产线;依托长江黄金水道的航运优势,在安徽的铜陵、怀宁以及重庆等长江沿岸地区建立大型自备码头;靠近市场地区建设粉磨站。2014年公司加速推进粉磨站布局,预计新增水泥产能280万吨,有效改善收入结构,显著增厚业绩。

核心区域水泥行业供求边际改善,将带动公司业绩增长。

公司主要销售区域为华东市场(安徽、浙江和江苏三省),冲击动能已持续数年减弱,目前处于历史低位。伴随着去产能化与结构调整政策的有效落实,以及长江经济带振兴计划的需求拉动,预计核心区域供求边际将得到改善,公司业绩弹性显现,盈利可期。

海外市场拓展,有望成为公司新的增长点。

2014年底,公司全资子公司浙江上峰建材拟与吉尔吉斯斯坦ZETH国际投资有限公司合作,在吉国北部楚河州克明区建设1条2800t/d水泥熟料生产线,建成后可年产熟料84万吨,水泥120万吨。随着吉国基础设施建设加码,未来每年至少有500万吨的缺口,且吉国水泥出口市场(中亚五国)明朗,利润率高。因此,预计投产将成为公司新的业绩增长极。

盈利预测与投资建议。

预计未来公司收入结构改善,核心区域水泥行业供求边际好转,吉国投产计划顺利实施,业绩可超市场预期。我们预测2014年至2016年EPS分别为0.46、0.62、0.97元,目标价13.7元,对应公司2015年22倍PE水平,“买入”评级。