老板电器年报点评:业绩靓丽,继续看好未来成长

业绩靓丽,符合预期:2014年,公司实现营收35.89亿元,同比增长35.24%;归属母公司所有者的净利润5.74亿元,同比增长48.95%;稀释后EPS为1.74元,净资产收益率25.55%;业绩靓丽,也符合我们之前的预期。

主力产品销售增长远超行业,市场份额提升显著:中怡康数据显示,2014年,公司烟、灶、消零售额增速分别达到37.07%、35.22%、30.71%,相应的行业增速分别仅为4.95%、0.59%、-4.84%;厨电市场集中度再度提升,公司烟、灶、消零售额份额分别为24.15%、21.37%、18.28%,均位居行业首位;其中烟机份额同比2013年底提升1.46个百分点,到2016年,将力争提升至30%。

线下零售稳步增长,线上快速增长势头持续:2014年,公司KA渠道占有率稳步提升,新增长专卖店450家;线上销售整体实现70%左右的增长;工程渠道稳步推进,新签碧桂园、保利等战略合作伙伴。同时,公司积极推动销售模式创新,稳步推进“千人合伙人”计划,新拆分代理商12家,进一步夯实公司长期稳定增长的基础。

“名气”呈现较好业绩回报:2014年,名气在渠道、品牌、团队等方面均有较大程度的推进,其中新设8个办事处,新增900家网点(专卖店占50%);截至2014年年底,共有经理商94个,县城专卖店981家,乡镇网点508个;并继续加大宣传力度,提升品牌知名度。2014年,“名气”销售额实现9901万元,同比增长39.14%;净利润110.72万元,呈现较好的业绩回报。

盈利预测和投资建议:我们认为,厨电市场进一步集中的态势在未来几年仍将延续,公司品牌、渠道等优势显著,市场份额提升空间大,继续看好其未来成长;预测15/16年EPS分别为2.48/3.31元,对应动态PE分别为21/16倍,维持“买入”评级。

风险提示:地产市场持续低迷,原材料价格大幅上涨等。