首开股份:业绩稳健增长,期待销售提速

事件:公司发布2014 年报,2014 年公司实现营业收入208.51 亿元,较上年增长54.43%;归属于母公司股东的净利润为16.48 亿元,同比增长28.22%;基本每股收益0.73 元/股。

点评:

销售小幅增长,拿地节奏放缓。公司2014 年实现销售面积154.07 万平米,签约额205.91 亿元,同比分别增长9.35%、10.82%。公司全年新增6 个项目,新增建面85.9 万平米,较上年减少55%。2014 年,公司完成新开工面积252.4 万平米,同比增长44.7%;公司完成竣工200.8 万平米,同比增长5.7%。截至报告期末,公司持有房地产项目46 个,规划建筑面积1849.5 万平米。2015 年公司全部项目计划销售面积173.53 万平米,销售签约额290.68 亿元,销售回款273.20 亿元。

保障房开发建设进展较快。2014 年,公司京内多个保障项目开始销售,全年销售保障房面积29.7 万平米,签约额22.1 亿元,同比分别增长139.5%、145.6%。截止2014 年末,公司在建拟建保障房规划建筑面积约98 万平米,其中京内约84 万平米。

短期现金压力显现。报告期末,公司的资产负债率83.47%,较年初增加0.26 个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为64.2%,和年初相比增长2.8 个百分点;公司持有现金116.4 亿元,少于短期借款及一年内到期非流动负债209.5 亿元,短期现金压力显现。

盈利预测:我们预计公司2015 年至2017 年归属母公司净利润分别为21.03 亿元(下调17.9%)、26.71 亿元(下调14.5%) 和30.85 亿元,按照最新股本计算,预计公司2015 年至2017 年每股收益分别为0.94 元、1.19 元和1.38 元,对应2015 年4 月9 日收盘价(12.72 元)的市盈率分别为14 倍、11 倍、9 倍,维持“增持”评级。

风险因素:销售增速不达预期。