益生股份:静候行情回暖与产能释放叠加

事件:

近日,公司公布2014年年报,2014年公司实现收入8.42亿元,同比增长67.42%,实现主营业务利润0.77亿元,较上年同期增长2.48亿元、实现归属母公司净利润0.23亿元,实现扭亏为盈。实现每股收益0.08元(扣除7263万元的非经常性损益仍亏损4912万元),每股经营活动现金流量0.25元。

点评:

产能释放鸡苗价回暖提升业绩。相对2013年鸡苗市场行情回暖,公司主要产品价格回升。加之江苏益太90万套父母代项目的陆续达产及租赁中粮宿迁肉鸡养殖场的投入使用,使公司产能较上年显著提高。据我们估算,公司父母代肉鸡苗销量约2100万套,同比提高近14%;商品代肉鸡雏销量约2.1亿羽,销量增长约8成。同时据我们推算,父母代肉鸡苗和商品代鸡雏价格分别同比增长了14%和30%。

鸡苗价回升仍需保守观望。2012年以来肉鸡苗价格总体上在0.3元~4元/羽之间来回震荡,波动幅度巨大。进入2015年从1.5元/羽起步,1月23日最低下探至0.87元/羽后开始向上拐头,在2月27日摸至2.7元/羽后回落至近期的2元附近。鉴于我国白羽鸡上游受制于外,加之内业规模化生产比重提升导致竞争日趋激烈这种价格的大起大落难以避免,并可能成为常态。因此对于肉鸡苗价格预期应当慎重,不可过高预期。

2015年父母代鸡苗缩量,商品代鸡苗可能略有增长。2014年全国祖代白羽鸡引种量119万套,同比下降23%。公司引种量估计可能下降10%。未来随着养殖利润的恢复,补栏积极性的恢复,父母代鸡苗价格上涨可能性较大。但公司父母代鸡苗产销将受制于上年引种量的影响,预计下降一成。但考虑到公司新建产能的释放等因素,商品代鸡苗产销有可能略有增长。

盈利预测及评级:我们预计公司15~17年营业收入分别为10.5/13.3/14.9亿元,归属母公司净利润分别为1.1/2.6/3.7亿元,对应公司2015~2017年EPS为0.43/0.93/1.34元。对应2015年4月7日收盘价(15.03元)的市盈率分别为35/16/11倍。调高公司的评级为“增持”。留意公司产能释放与行情回暖的叠加带来的高弹性。

风险因素:业内竞争态势、疫情以及食品安全事件。