美克家居:推进多品牌战略,向大股东定增彰显信心

2014年报:营业收入27.13亿元,同增1.44%;归属上市公司股东净利润2.33亿元,同增35.79%,扣非后同增43.64%,EPS 0.36元,10股派1.5元。

优化业务结构,利润高速增长:公司2014年零售业务实现收入18.53亿元,增长18.06%;出口业务因盈利较差,公司正主动性退出,14年全年出口家具收入1.9亿元,下滑55%;批发业务则保持平稳,实现收入6.33亿元。受益于退出OEM 代工业务,公司盈利能力大幅提升,综合毛利率同比提升6.3个百分点,达58.7%。截至2014年底,美克美家拥有75家门店,报告期内公司全面升级门店体验、加大精准市场营销力度、建立有效的业务指标及严格控制销售折扣,提升美克美家门店客单价、坪效,90%以上城市门店实现同比增长,此外公司加大优化产品结构、新产品销售占总体11.7%。

持续推进多品牌战略,新品牌打开成长空间:公司14年下半年启动多品牌战略,未来将逐渐形成以美克美家为主,A.R.T、ZEST、YVVY、Rehome为辅的中高档品牌区,扩大公司产品在不同目标消费群体中的渗透,满足消费者个性化消费需求。目前新品牌A.R.T 已开始大规模铺开,14年签约加盟商50家,开设加盟店21家门店,15年有望达到100家门店,考虑铺货及自然销售,预计15年将贡献较大业绩弹性。YVVY、ZEST、REHOME也将于今年下半年开始陆续推出,将带动公司未来几年的业绩高增长。

向大股东定增彰显信心,股权激励+员工持股,关注外延布局:本次定增向大股东融资约3亿元,彰显对公司未来业绩的信心。募集资金将用于深化推进“多品牌”及“大家居”战略,将有效降低公司营运资金压力,为公司后续大规模业务扩展及建设O2O 营销网络提供充足的营运资金支持,也增强了公司后续融资能力。公司分别于13年3月及14年10月推出限制性股票激励及员工持股计划,基本涵盖公司管理层及核心人员,并引入杠杆扩大激励效果,公司动力较强,未来可能通过外延方式布局大家居领域。

盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年收入增速7.8%、21.7%、20.0%;净利润增速39.2%、23.7%、21.5%;EPS 为0.50元、0.62元、0.76元;目标价18元,“买入-A”评级。

风险提示:新品牌推出市场接受度,费用控制难度。