富瑞特装:储氢项目进入产业化阶段开启新征程

公司公告控股子公司江苏氢阳能源(持股比例为51%)拟使用自有资金和银行贷款出资1.8亿建设年产3万吨常温常压液态氢源材料和2万套氢能专用设备产业化项目。公司预计项目建设周期2年,达产后可实现收入2.2亿,净利润2,605万,每年可提供高纯氢气1,500吨。该项目的落地表明公司储氢材料已从研发走向产业化阶段,彻底打消市场对项目可实现性的怀疑,开启公司近期在清洁能源、远期在新能源汽车领域的广大市场。同时,我们预计传统产业车用LNG气瓶随气价下降而复苏、新方向发动机再制造加速放量、船用LNG储罐产能建设等都将为公司增长添加稳定剂和新的原动力。

我们预计公司2014-16年每股收益1.64、2.04、2.67元(不考虑增发摊薄),业绩自2季度起逐季好转。考虑公司新产业方向巨大潜力和目前股价相对低位,上调至买入评级,目标价下调至86.00元,对应42倍15年市盈率。

支撑评级的要点

储氢项目产业化速度超越预期。公司自2014年7月与武汉地质资源环境工业技术研究院、程寒松教授、张家港氢力新能源四方出资设立江苏氢阳能源公司,至今不到1年时间即着手准备产业化,证明公司储氢材料中试顺利,进展超越市场预期。

清洁能源又一方向,颠覆技术空间广阔。公司始终站在清洁能源技术创新前沿,继车用LNG供气系统技术突破后储氢技术是公司长远发展的又一方向,常温常压、高沸点低熔点、高储氢质量的储氢材料足以解决氢气储运高危、高成本、低效率的现状,技术颠覆可适用于氢气储存、运输、基站燃料电池供氢、和新一代氢燃料电池车或氢内燃机车供氢等广阔市场。

气价大概率进入下降趋势与环保趋严,LNG汽车产业链有望复苏。随着能源清洁化、供需关系的变化以及能源价格体制改革的深化,我们预计气价将继续走低,且调价周期将缩短。加之环保的趋严,期待LNG汽车产业链复苏,为公司增长添加稳定剂。

增发过会,汽车发动机再制造掀后市场风暴。公司作为全国再制造试点企业之一,已经与多地回收企业建立合作关系,增发完成后将继续扩大发动机再制造能力,参与汽车后市场分享千亿市场规模。

船用LNG设备添加新增长点。船用LNG设备包括液化气储罐、LNG动力船燃料罐和海上天然气液化装置,对应百亿级市场,尤其目前液罐市场火爆直接催生行业增长。公司已有充分技术、人员并正逐渐建立产能,我们预计公司船舶重装2015、16年可分别实现2亿、4亿产值,远期产值可到8-12亿,从车用到船用,再创公司LNG产业新增长点。

评级面临的主要风险

气价下降不达预期,油价超预期下跌,应收账款风险,竞争加剧风险。

估值

考虑公司新产业方向巨大潜力和目前股价相对低位,评级上调至买入,目标价由93.16元下调至86.00元,对应42倍15年市盈率。