开尔新材——附年报交流电话会会议纪要:业绩翻倍,未来具备持续成长性

利润大幅增长:公司公告2014 年年报,实现营业收入5.05 亿元,同比增长66%,归母净利润1.05 亿元,同比增长110%。利润增速快于收入增速的原因在于内立面装饰业务毛利率的提升。分业务看,公司工业保护搪瓷材料仍是收入规模增长最快的板块,公司环保业务仍有较大发展前景。

看好公司环保及幕墙业务发展:我们认为公司未来的主要增长点在于环保业务的继续发力及幕墙业务的开拓。公司2014 年承接首单低温省煤器及MGGH 业务,打开300 亿元市场空间。幕墙业务市场空间广阔,搪瓷板材料相对于玻璃、石材具备竞争优势,公司幕墙产能预计2016 年初投产,预计订单量有望快速提升。

具备持续成长性:搪瓷材料具备“需求创造”特性,可以利用自身优良特性实现下游应用领域的不断拓宽,未来在烟囱、管道领域有望突破,我们认为公司成长不存在天花板瓶颈。另外,公司公告非公开发行预案,募集资金5 亿元,募投项目将有效缓解公司产能瓶颈,大股东参与定增彰显对未来增长的信心。

投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价22 元。我们预计公司2006 年-2008 年的净利润增速分别为39%、55%、67%,成长性突出;维持公司买入-A 的投资评级及6 个月目标价22 元。

风险提示:低温省煤业务低于预期、幕墙业务低于预期