达刚路机:公路筑养护机械龙头,受益一带一路

投资逻辑

公司是公路修路养护机械龙头,业务以东南亚为主:公司专业从事公路筑养路机械设备开发,2013年公司海外业务收入占比约80%,大部分集中在斯里兰卡、印度等一带一路国家。国内业务受益于公路年检大年到来订单有望超预期。

陕鼓入主,资金、管理、客户全方位改善: 2014年6月,公司与陕鼓集团达成协议,陕鼓以协议转让、大宗交易等方式受让达刚路机29.95%的股权,陕鼓集团成为公司第一大股东。陕鼓集团承诺将在未来三年内向公司分阶段提供最多20亿美元人民币授信担保,公司有望借助陕鼓集团的资金、管理、客户支持迅速做大做强。

取得军工资质,等待业务发力: 2014年12月,公司设立了西安特种设备分公司,主要经营项目为汽车改装车辆的生产、半挂车辆的生产、车载钢罐体的生产。公司同时公告获准加入军队物资供应商,在军用机场跑道修复市场占据领先地位。

投资建议

公司是纯正的一带一路标的,公路筑路养护机械设备销售及工程业务80%市场在东南亚,将受益于国家一带一路规划实施,业绩有望超预期。陕鼓集团的参股将给公司带来资金、管理、客户方面的支持。公司完成管理层改革后将轻装上阵、释放活力。另外,公司打入军方市场,未来前景广阔。

估值

我们预测公司15-17年的EPS 分别为0.56/0.74/0.96元,对应PE 为37/28/22倍,给予公司“买入”评级,目标价为34元。

风险

海外订单推迟的风险、国内竞争加剧的风险。