通威股份:技术实力突出的水产饲料龙头

事件:公司发布年报,14年实现收入154.1亿元,较上年同期微增1.4%,实现归属母公司股东净利润3.3亿元,同比增幅7.7%,折合EPS0.4元,略低于预期。

各项业务稳定增长:

14年公司各项业务保持平稳增长,饲料实现收入142.6亿元,同比增速1.7%,受原材料成本下降带动,饲料毛利率增加1.6个百分点至11.6%。

食品加工及养殖收入10.3亿元,同比下滑4.0%,毛利率基本保持不变,约在5.0%水平。

动物药品收入2300万元,大增34.1%,毛利率为56.2%,较上年减少3.0个百分点,至56.2%。

研发先行的科技型农业企业:

公司是水产养殖饲料龙头,也是一贯重视研发积累的科技型企业。公司拥有10个国家级、省部级研发平台,以及近百位行业专家组成的通威研究院,其独创的“通威365健康高效养殖模式技术”能有效促进养殖效率的提升。去年公司继续深化营销模式转型,打造了辐射全国的技术服务团队,积极推广这种新型高效养殖模式,取得了良好效果。

公司计划以“智能渔业”和“渔光一体”为基础,探索新型商业养殖模式,以立体化养殖谋求效益的增加,逐渐形成了业内颇具特色的差异化竞争优势。我们看好公司科技立企的发展战略,认为这将有助于企业在饲料行业中形成持久的竞争力。

盈利预测及估值:

我们测算公司15-17年将分别实现收入216.0、259.2、311.0亿元,归属母公司净利润5.0、6.3、7.7亿元,折合EPS 分别为0.61、0.77、0.94元。给予15年20X 估值,对应目标价12.2元,维持增持评级。

风险提示:气候因素导致的水产饲料需求波动风险。