兖州煤业:核心盈利大幅下降

兖州煤业(600188.CH/人民币14.94; 1171.HK/港币6.11, 持有)国际财务报告准则下净利润同比减少1.4%至7.66 亿人民币。根据中国会计准则,公司净利润同比大幅增长77%至22.48 亿人民币,基本符合公司在3 月底发布的正面盈利预警中给出的同比增长80%的预测。两种会计准则下出现的净利润差异,主要是因为中国会计准则允许使用储备抵消成本,而国际财务报告准则下则不得抵消。H 股净利润比我们的预测高21%,主要原因是减值损失拨回7.31 亿人民币。

尽管根据国际财务报告准则净利润同比仅下降1.4%,但我们认为公司核心盈利同比骤降87%。2013 年公司录得非现金非经营损失,其中包括2013 年澳元兑美元贬值引起的16.86 亿人民币汇率损失,以及澳大利亚煤矿开采权减值损失20.52 亿人民币。但是此项减值损失中有7.31 亿人民币在2014 年拨回。

因此,剔除这些影响,2014 年公司核心净利润应从2013 年的28.18 亿人民币同比大幅下滑87%至3.67 亿人民币。核心盈利剧减主要是由于煤价下跌,总部平均实际价格同比降低18%,其他子公司则同比降低6-25%。

我们注意到公司核心业务在14 年下半年报告净亏损2.20 亿人民币。我们认为主要原因是煤炭价格持续走弱,总部平均实际价格环比下跌13%。

今日分析师会议之后将报告更多详细内容。目前我们保持预测和评级不变。