首旅酒店2014年年报点评:酒店发展路径清晰,关注国企改革进展

2014年,公司共实现营业收入27.91亿元,同比下降5.87%;实现归属于母公司股东的净利润1.12亿元,同比下降4.66%。实现每股收益0.49元,业绩低于预期。

2014年,公司旅行社板块实现营业收入18.61亿元,占比66.68%;酒店运营和酒店管理板块共计实现营业收入5.84亿元,占比20.91%;景区板块实现营业收入3.46亿元,占比12.41%。公司利润贡献主要来源于酒店和景区板块,其中酒店板块实现利润9,252.67万元,占比54.42%;景区板块实现利润8,418.29万元,占比49.52%。

高端酒店市场继续承压,公司三家产权酒店实现营业收入3.62亿元,同比下降9.23%;实现利润3,595万元,同比下降14.64%。酒店管理公司继续为公司带来稳定的业绩贡献:首旅建国实现营业收入4,481万元,同比增长9.27%;实现利润2,051万元,同比增长20.59%。首旅京伦实现营业收入2,100万元,同比下降14.42%;实现利润1,448万元,同比下降12.79%。欣燕都实现营业收入13,794万元,同比增长3.72%;实现利润642万元,同比下降3.38%。

2014年,南山公司接待入园游客361.53万人次,同比下降6.89%;人均综合消费95.78元,同比增长6.85%。实现营业收入3.46亿元,同比下降0.51%;实现利润8,418万元,同比增长0.34%。

公司未来看点:1)资源整合、外延扩张是未来看点:公司收购雅克怡家以及南苑股份的股权,顺利地完成了酒店资产与品牌的并购与规模扩张,同时置出神州国旅股权,剥离旅行社业务,明确了以酒店经营及管理为核心的发展战略,未来公司将继续借助首旅集团酒店板块的资源并充分发挥上市公司优势,实施内外部整合与并购。2)北京市国企改革步伐渐行渐近,公司经营机制有望得到改善,股权激励亦有望推出。

盈利预测及投资策略:公司酒店业务发展路径清晰,未来存在诸多催化。我们预计公司2015-2017的EPS分别为0.66元、0.75元和0.85元,公司目前股价18.70元,对应PE28倍、25倍和22倍,维持“增持”评级。

风险提示:景区及酒店的经营风险、自然灾害等系统性风险。