环旭电子:战略聚焦微小化封装、SIP模组驱动持续成长

公司2014年报:营收158.7亿元,同比+11.2%;营业利润7.99亿元,同比+29.6%;归属上市公司净利润7.01亿元,同比+24.3%(扣非净利润6.49亿);摊薄每股收益0.64元。分配预案:10转10股派1.94元(含税)。

投资要点:

受益毛利率小幅上升、财务费用降低和投资收益增加,全年业绩维持较高增长。全年毛利率13.03%,同比提高1.11%;因汇兑收益增加和购买银行理财,财务费用减少2953万,投资收益增加2431万。其中:第4季度营收47.8亿元,刷新4Q2012记彔;净利润1.93亿元,年内最高。

通信、电脑和汽车电子产品是2014增长的主要驱动力。通讯类产品营收61.5亿、增长17.2%,毛利率6.9%、同比提高2.22%。电脑类产品营收29.5亿、增长11.8%,毛利率15.1%、同比提高1.96%。汽车电子营收13.5亿、增长11.5%,毛利率15.9%、同比提高2.5%。

环维电子SIP 产能建设完成,智能手表S1模组将是2015年最重要的增长点。新投资建设的环维电子4Q 产能建设完成(3条产线,设计总产能3600万只/年),但未量产出货,全年亏损1.88亿元。随着智能手表S1模组上半年出货量的逐渐拉升,将成为2015年最重要的增长点。

专注SMT/SIP 微小化封装、奠定智能时代核心竞争力。公司核心竞争优势之一就是国际领先的微小化封装能力,以及日月光(ASE)在半导体领域的技术和客户协同优势。公司策略正从DMS (Design, Manufacturing,Services) 进化到D(MS)2,Miniaturized (微小化)和Solutions (解决方案)。可以预见,模组有望从WIFI 扩展到触控等组件。

维持“强烈推荐”评级,短期目标价45元/股。预测2015-17年营收250、340和452亿元,净利润11.5、16.0和22.4亿元,每股收益1.05、1.47和2.05元。维持“强烈推荐”评级,目标价45元,16年30倍PE。

风险提示:SIP 模组业务不及预期、下游终端需求疲软、客户集中等