经纬纺机:中融信托稳中有增,纺机主业拖累业绩下滑

公司 2014 年实现营业总收入100.13 亿元,同比下降5.16%;归属于上市公司净利润5.42 亿元,同比下降8.44%;基本每股收益0.77 元。利润分配预案:以2014 年12 月31 日的公司总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元(含税)。我们将目标价格上调至25.00 元,维持买入评级。

支撑评级的要点.

核心盈利来源中融信托业绩稳中有增,全年实现营业收入53.16 亿,同比增长8.22%,净利润24.30 亿元,同比增长18.59%,下半年好于上半年,且略高于我们的预期。但是,由于纺机主业景气下滑,公司产销量下降,导致收入和盈利下滑比较严重,我们估算2014 年纺机主业仍然处于亏损状态,且较上年亏损额加大。在这样的背景下,随着国企改革在2015 年可能加速推进,公司原有业务的整合和转型需求仍会比较迫切。

2015 年,中融信托平稳增长是大概率事件,加之上市公司处理土地资产收益兑现,我们预计经纬纺机可实现30%以上增速。在信托行业整体景气度下滑背景下,公司作为国内信托业龙头,规模持续扩张,风险控制良好,保证了业绩的稳步增长,成为公司转型过程中的“定海神针”。

评级面临的主要风险.

信托行业景气度大幅下滑。

估值及投资建议.

我们预测,2015-2017 年公司每股收益分别为1.08 元、1.80 元、2.03 元,15 年对应市盈率18.94 倍,与同类公司相比有估值优势。继续看好经纬纺机以中融信托为纽带的转型之路,建议继续关注公司H 股私有化进程,维持买入评级,目标价由22.00 元上调至25.00 元。